电科思仪：60年技术积累 584项专利｜高端电子测量仪器国产替代标的｜2025年营收24亿净利润4.4亿
一份延期订单与一家公司的十字路口
8月27日清晨，成都高新区天府大道北段，ST佳缘（301117.SZ）的办公楼里，一位中层管理人员在朋友圈发了一张空荡荡的停车场照片，配文只有三个字：“等单来。”
几个小时后，公司半年报正式披露——营业收入5684.92万元，同比下降65.93%；归属于上市公司股东的净利润亏损6727.11万元，上年同期盈利547.07万元。这份成绩单，让这家深耕军工信息化领域近三十年的企业，站在了舆论的聚光灯下。
从盈利547万到亏损6727万，一张报表的翻转
数据显示，ST佳缘上半年基本每股收益为-0.37元/股。公司给出的解释是：军工业务订单延期至下半年确认，导致收入下降。
“订单延期”四个字，在军工产业链中并不罕见。但放在ST佳缘身上，语境完全不同。这家2022年1月登陆创业板的企业，IPO募资规模超10亿元。2024年，军工业务占其营收的81.8%。到2025年，军工收入降至1.52亿元，同比暴跌44.74%，毛利率从46.58%降至32.36%。政企业务虽在2025年异军突起至1.48亿元，同比增长992.20%，但与军工业务合计仍占营收的93.9%。
一位不愿具名的军工行业分析师向记者表示，军工订单的确认周期受多重因素影响，包括客户总体合同签订进度、产品验收节奏等。但ST佳缘的困境不止于此。
“戴帽”之后：一场信任危机的连锁反应
就在半年报披露的四天前，8月23日晚，公司公告收到证监会《行政处罚事先告知书》——因2019年至2022年连续四年财务虚假记载，公司及相关责任人合计被罚1450万元。公司股票于8月25日起被实行其他风险警示，简称变更为“ST佳缘”。
证监会的调查显示，公司通过两种方式美化报表：一是与核心客户签订合同后，在不符合收入确认条件的前提下提前确认收入；二是2020年介入一笔无真实商业实质的购销交易。四年间，公司营业收入合计虚增约1.21亿元、虚减约0.59亿元。
财务造假的代价在二级市场迅速兑现。2026年1月，公司股价曾触及60.34元的高点。8月25日复牌首日，ST佳缘20%跌停，报收14.18元/股。8月27日收盘，股价已跌至12.94元。从高点算起，跌幅超过78%。
更微妙的是时间点。今年3月，实控人、董事长王进以43.59元/股的价格，通过询价转让***1.69亿元，接盘方包括诺德基金、摩根士丹利国际、瑞银集团等11家机构。彼时距立案告知书送达还有三个多月。如今，这些机构的账面浮亏已超过70%。
军工订单的“延期”真相与行业的缩影
ST佳缘并非孤例。2026年上半年，多家军工产业链上市公司遭遇类似困境。长城军工特品收入同比减少50.65%；北方导航受制于客户总体合同签订进度滞后，营收与利润双降；佳驰科技下游军工客户订单释放节奏放缓；高华科技航空航天板块订单交付节奏放缓。
“十四五”收官与“十五五”开局之际，军工行业正处于需求节奏调整的窗口期。但对于ST佳缘而言，订单延期只是表象，深层次的问题是：一家八成营收来自军政体系的企业，如何在信任崩塌后重建市场信心？
2025年，公司已由盈转亏，归母净利润亏损4295.01万元。2026年一季度，亏损进一步扩大至2417.38万元。加上上半年的6727.11万元，公司在约15个月内累计亏损已超过1.34亿元。
公司称“尚未触及重大违法强制退市情形”。但市场的疑问在于：那些延期的军工订单，究竟何时能落地？当一家公司的基本面与监管信任同时遭遇考验时，“下半年”三个字，承载的不只是业绩反转的期待，更是一场生存压力的倒计时。
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