优地机器人通过港交所聆讯，正式冲刺港股IPO，三年累计亏损超5亿元亏损逐年收窄
中报揭晓前的忐忑与期待
8月27日上午，天津某券商营业部的大厅里，一位持有康希诺股票近两年的投资者反复刷新着手机上的公告页面。前一天，这家疫苗公司刚刚在科创板收获了一个20cm涨停，股价报85.62元/股，总市值站上211亿元。涨停的催化剂是公司与德普世生物签署的mRNA个性化治疗型肿瘤疫苗合作框架协议，但真正让投资者悬心的，是当天盘后将披露的半年报——这家曾在新冠疫苗浪潮中创造过神话、又在潮退后经历漫长低谷的公司，离盈利到底还有多远？
答案在收盘后揭晓。据康希诺8月27日披露的半年报，公司上半年实现营业收入5.5亿元，同比增长43.81%；归属于上市公司股东的净利润亏损72.08万元，而上年同期亏损1348.54万元。72万元的亏损——对于一家年营收超过10亿元的生物制药企业而言，这是一个几近盈亏平衡的数字。
从千万亏损到百万级缺口
拆解这份半年报，亏损大幅收窄的趋势比表面数字更为清晰。公司第一季度归母净利润亏损约4000万元，而第二季度单季实现净利润约4000万元，环比实现扭亏为盈。扣除非经常性损益后，上半年亏损5004.86万元，较上年同期的8590.09万元也显著收窄。
营收增长的驱动力来自产品组合的持续丰富。公司核心产品——中国首款四价流脑结合疫苗曼海欣®保持了较高的销售水平，市场渗透率持续提升。与此同时，13价肺炎球菌多糖结合疫苗优佩欣®上市后贡献了可观收入，国际技术转移及中间品销售业务也形成了新的收入增长点。据公司此前披露，曼海欣®已覆盖国家免疫规划的全程免疫程序，适用人群年龄扩大至3月龄至6周岁儿童。
从全年维度看，康希诺在2025年已实现归母净利润2787.27万元，同比扭亏为盈。2026年上半年若能延续第二季度的盈利势头，全年盈利的确定性正在增强。
行业分化中的位置
康希诺的亏损收窄并非孤例，但也远非行业常态。2026年上半年，中国疫苗行业正处于深度调整期，上市企业盈利走势明显分化。
万泰生物凭借九价HPV疫苗商业化，上半年营收10.48亿元、同比增长24.29%，但归母净利润仍亏损1.28亿元，销售费用同比增长45%至3.16亿元。康泰生物上半年营收12.73亿元、同比下降8.55%，但归母净利润5038.61万元、同比增长34.25%。康华生物则实现营收5.38亿元、归母净利润1.41亿元的双增长。
行业分化的背后是结构性转型的加速。新生儿数量持续下滑对婴幼儿疫苗市场形成直接压力，传统疫苗品种同质化竞争加剧，部分非免疫规划疫苗价格承压。与此同时，成人疫苗、创新疫苗以及国际化正在成为新的增长极。2025年中国人用疫苗出口额达23.18亿元、同比增长53.51%。政策端，《国家免疫规划疫苗儿童免疫程序及说明（2026年版）》的发布，以及双价HPV疫苗正式纳入国家免疫规划，也在重塑市场格局。
在这一背景下，康希诺的营收增速（43.81%）显著高于行业平均水平，但盈利能力的修复仍依赖非经常性损益的支撑——扣非后5000万元的亏损说明主营业务尚未完全走出投入期。
从亏损收窄到盈利临界点
8月26日的涨停，市场给出的定价逻辑并非基于当前的财务报表。mRNA个性化肿瘤疫苗的战略合作，将公司的估值锚点从传统的疫苗销售拉向了更远的创新药赛道。康希诺董事长宇学峰此前表示，公司是国内最早布局mRNA技术平台的公司之一，正在推进mRNA疫苗用于治疗胶质母细胞瘤、横纹肌肉瘤及宫颈癌等适应症的研发。
但mRNA肿瘤疫苗目前仍处于早期阶段，距离商业化尚有漫长的临床与注册路径。短期而言，市场对康希诺的定价仍需回归到传统疫苗业务的放量节奏与盈利能力的兑现。
72万元的半年亏损，是一个具有象征意义的数字。它意味着康希诺已经站在了盈利的门槛上——下一步的关键，在于曼海欣®和优佩欣®能否持续放量、海外市场拓展能否贡献增量、以及各项费用管控能否进一步优化。对于一家经历过从巅峰到谷底完整周期的疫苗企业而言，跨过这道门槛的意义，远不止于财务报表上的正负号变换。
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