长鑫上市，国产半导体设备商的十年赌局
悬念式开篇：一份招股书背后的两个名字
2026年8月19日，深交所创业板迎来了一位新成员——苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（301697.SZ）启动新股申购。当市场将目光投向这家拟募资7.63亿元的平台型新材料企业时，很少有人注意到招股书扉页上两个交织了二十五年的名字。
王全，1962年出生，浙江大学化学专业本科。欧阳旭频，1969年出生，江西省化学工业学校化工机械专业毕业。上世纪80年代末90年代初，两人先后进入原化工部星火化工厂——王全任研究所副所长，欧阳旭频任车间副主任。1996年，两人先后跳槽至东莞大洋硅胶制品有限公司。2000年7月，这对化工厂老同事双双辞职，踏上了创业之路。
二十五年后，他们联手创立的贝特利即将登陆创业板。王全身为董事长，直接持有公司37.26%的股份；欧阳旭频作为董事兼总经理，持股24.54%，是王全的一致行动人。两人合计直接持有公司61.80%的股份。
从化工厂车间到创业板IPO，这条路他们走了整整四分之一个世纪。
从硅胶按键涂层起步：一场持续二十年的“填空”运动
贝特利的故事，始于一个再具体不过的细分场景——硅胶按键涂层。
2000年前后，国内3C电子产业初具规模，但手机、电脑键盘上最基础的硅胶按键涂层，却长期被海外企业垄断。贝特利依托创始团队在有机硅领域的技术积淀，率先打破了这一进口依赖。这成为公司后来所有业务扩张的原点——从硅橡胶产品到导电浆料，从有机硅材料到功能性涂层，每一步产品迭代都瞄准一个被外资垄断的细分赛道。
2010年前后，个人电脑与智能手机产业爆发。贝特利在这一时期实现了个人电脑线路板导电浆料和智能手机触摸屏导电浆料的国产化替代。到2026年上半年，公司已累计获得121项发明专利、53项高新技术产品，贝特利及子公司东莞贝特利均跻身国家级专精特新“小巨人”企业。
目前，贝特利已形成导电材料、有机硅材料、涂层材料三大业务板块，产品覆盖光伏、3C电子、有机硅深加工、电子封装、医疗及新能源汽车六大高增长下游领域。在3C电子领域，产品已导入联想、华为、小米等品牌；在新能源汽车领域，成功进入理想、比亚迪等车企供应链；医疗领域客户包括鱼跃医疗、艾康生物等。
募投7.63亿元：押注下一代光伏与有机硅升级
此次IPO，贝特利计划公开发行6570万股，发行价12.10元/股。募资投向四个方向：年产特种导电材料500吨三期项目拟投入2.1亿元、东莞贝特利第三次改扩建项目拟投入2.99亿元、无锡研发及营销中心建设项目拟投入1.83亿元，以及补充流动资金0.7亿元。
其中，年产500吨特种导电材料项目尤为关键——它将在江西贝特利建设低温光伏浆料产能，为HJT（异质结）、HBC、钙钛矿等下一代光伏电池技术奠定材料基础。据公司在路演中透露，其银包铜浆料已在HJT电池中实现批量供货，并已具备银包铜粉自主生产能力；铜浆产品也已进入客户验证阶段。
东莞改扩建项目则聚焦有机硅材料产能优化与自动化升级。在当前电子级有机硅国产化率正从37%向50%迈进的行业背景下，这一布局意在抢占高端有机硅材料的增量市场。
业绩爆发式增长背后的隐忧
贝特利的财务数据呈现出典型的“成长股”特征。2023年、2024年、2025年，公司营业收入分别为22.73亿元、25.21亿元、36.46亿元。2026年上半年，营收达到29.21亿元，同比增长约117%；归母净利润9499.78万元，同比增长约105%。公司预计2026年1-9月实现营收37亿至41亿元。
然而，高速增长的另一面是经营风险。据公开信息，公司经营活动现金流量净额为负，面临一定的应收账款压力。这在新材料行业中并非孤例——下游客户认证周期长、回款周期慢是行业共性难题。此外，近两年白银价格上涨对导电材料业务的成本端构成了一定压力。
另一个值得关注的信号是：2025年全年净利润1.16亿元，而2026年上半年净利润已接近9500万元。盈利增速能否持续，取决于募投项目能否如期释放产能、以及下游光伏和新能源汽车市场的景气度。
国产替代的深水区：三大赛道谁主沉浮
贝特利所处的赛道，正经历着从“低端充分竞争”到“高端国产替代”的剧烈重构。
在导电材料领域，光伏导电浆料已完成国产化进程——据中国光伏协会调研，国产正面银浆市占率已从2021年的61%提升至2025年的95%以上。贝特利的光伏配套银粉、HJT浆料是其重要业务组成部分。但这一领域的竞争已趋于白热化，帝科股份、聚和材料等上市公司同样在加紧布局。
在有机硅领域，中国产能已占全球77%，但高端电子级有机硅的国产替代才刚刚进入快车道。贝特利的有机硅材料板块，需要与回天新材、硅宝科技等应用端企业正面竞争。
在铂金催化剂领域，2025年国产替代率升至37%，较2020年提升15个百分点，但高端医用与半导体用高纯铂催化剂仍依赖进口。贝特利已重点布局铂金催化剂等增量赛道。
横向对比来看，同时布局导电、有机硅、涂层三大材料板块、覆盖六大下游应用的平台型企业在国内极为稀缺。这种多元化布局一方面能对冲单一行业周期波动，另一方面也对公司的研发能力、生产管理和资金实力提出了更高要求。
创始人视角：王全的“长期主义”答卷
在8月18日的网上路演中，有投资者问及上市后如何稳定股价。王全的回答颇为朴实：“给股民最好的回报就是保持企业长期健康发展，在兼顾眼前利益的同时追求公司长期价值最大化。”
这句话或许可以理解为两位60后创始人的创业注脚。从原化工部星火化工厂的车间，到深交所创业板的敲钟台，王全和欧阳旭频用了二十五年时间，在一张被海外巨头垄断的材料版图上，一寸一寸地撕开了缺口。
但上市从来不是终点，而是新一轮竞速的起点。在光伏技术路线尚未收敛、新能源汽车材料标准仍在演变、高端有机硅国产替代刚刚过半的当下，贝特利面前的路，依然充满未知与挑战。
正如王全在路演最后所说——长期健康发展，才是对投资者最好的回报。这句话的分量，只有走过二十五年创业路的人才能体会。
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