别人花大几百抢 AI 会员，1美元就直接顶格 18 个月！
当一家公司一半以上的收入来自AI，资本市场却仍用旧标尺衡量它，会发生什么？
2026年8月27日，百度集团正式公告：将于9月1日起由港交所第二上市转为双重主要上市。这一看似技术性的身份变更，背后是一场估值逻辑的重构——当前其AI业务已连续两个季度贡献超50%的收入，但市场对其整体估值仍沿用传统互联网广告模型。据公开财报，2026年第二季度，百度一般性业务收入达252亿元，其中AI相关板块合计占比首次稳定过半，标志着AI从战略投入正式迈入规模化变现阶段。
此次上市地位调整不涉及新股发行或融资。截至2026年6月底，百度持有现金及等价物与短期投资合计2831亿元，经营性现金流连续四个季度为正。公司明确表示，此举核心目标是提升亚洲投资者参与度，并为纳入港股通铺路。根据港交所规则，完成转换后最快于9月7日当周可被纳入港股通名单。历史数据显示，此前完成同类转换的12家中概股（包括阿里、网易）在纳入港股通后30日内平均获得15%–20%的南向资金增持（数据来源：中金公司《中概股双重主要上市后流动性变化分析》，2025年11月）。
“全栈AI”是百度此次估值重估的核心叙事。不同于单一模型或云服务厂商，百度已构建从底层芯片（昆仑芯）、算力基础设施（智能云）、大模型（文心）、到AI智能体应用（百度搭子、库库AI）及自动驾驶（萝卜快跑）的完整技术闭环，内部称为“芯云模体”架构。该链条不仅对外输出能力，更通过内部复用降低边际成本。例如，昆仑芯为智能云提供国产算力底座，文心大模型驱动办公与营销AI产品，而萝卜快跑则成为大模型与感知系统的落地载体。
商业化进展印证了这一模式的有效性。2026年Q2，百度智能云基础设施收入达73亿元，其中GPU云算力业务同比激增283%；AI应用板块收入25亿元，百度搭子月活跃用户（MAU）环比增速超1000%，库库AI办公月活突破2500万；在AI原生营销服务领域，公司实现收入26亿元。据IDC《中国AI无代码开发平台市场份额报告（2026Q2）》，百度旗下秒哒以33.4%的市占率位居首位。
然而，高增长背后亦存挑战。昆仑芯虽已进入金融、能源等行业供应链，但在高端训练芯片领域仍面临英伟达等国际巨头的竞争压力；萝卜快跑虽在迪拜实现全无人运营，并于香港、伦敦启动测试，但全球监管审批节奏不一，规模化盈利尚需时间。此外，分部估值（SOTP）虽能更精准反映各业务价值，但依赖持续的财务透明度与独立盈利能力——一旦某环节增长失速，整体估值逻辑可能再度承压。
摩根士丹利在2026年8月发布的研报中测算，若采用SOTP方法对百度各业务单独估值并加总，其乐观情景下合理市值可达1.01万亿港元，较当前水平存在近三倍上行空间。但该机构同时强调，这一目标兑现的前提是双重主要上市顺利落地、港股通资金有效流入，以及各AI业务线维持当前商业化斜率。
对普通投资者而言，这场资本结构的调整或将打开直接参与中国AI红利的新通道。当内地资金能够通过港股通便捷交易百度股票，一个更理解其技术路径与产业价值的定价群体将逐步形成——这或许才是“全栈AI第一股”真正期待的市场反馈。
本文由AI辅助生成
