量窒息1.8万亿，新行情即将诞生，谁会是下周主线？CPO主力大买，下周会有持续性吗？新龙即将诞生
恒生科技指数单日跌逾3.6% 创近期最大单日跌幅
8月24日港股收盘，市场情绪出现显著转向。恒生指数收跌1.89%，恒生科技指数跌幅更深，达到3.61%。这是该指数近一个月以来少见的单日跌幅。大型科网股几乎全线走低，阿里巴巴单日下跌超过8%，成为权重股中压力最大的标的。小米集团、百度集团、腾讯控股分别录得超过4%和3%的跌幅，美团亦下跌超过2%。
从盘面结构看，抛售并非集中于单一赛道。电商、社交、智能硬件、本地生活等多个细分领域同步承压，表明资金在整体收缩对港股科技板块的风险敞口。一位长期跟踪港股市场的机构人士表示，当日成交额较前一交易日有所放大，卖盘主动性明显增强。
AI应用概念股成重灾区 两家公司单日跌超10%
与大型平台企业相比，AI应用概念股的调整更为剧烈。截至收盘，MINIMAX-W与智谱均下跌超过10%。这两家公司近期在AI大模型应用层面动作频繁，一度是市场关注焦点。但在8月24日的交易中，它们成为领跌力量。
所谓AI应用概念股，主要指将大模型能力封装为具体产品或服务、并以此作为核心商业叙事上市或拟上市的公司。与提供算力基础设施的企业不同，这类公司收入规模普遍较小，盈利周期更长，估值对市场流动性变化更加敏感。当风险偏好收缩时，高估值、尚未稳定盈利的板块往往最先遭遇抛售。
值得对比的是，百度集团同样布局AI大模型与云服务，当日跌幅约3%，显著小于MINIMAX-W与智谱。区别在于，百度拥有搜索广告与云业务作为现金流支撑，市场对其AI故事给予了一定安全边际。据公开信息显示，百度智能云在2025年四季度已连续多个季度保持两位数增长，但AI相关收入占比仍未到主导地位。
估值与流动性双重压力 风险偏好的快速转向
本次下跌并非由单一公司基本面突变引发。从宏观层面看，港元流动性环境、海外利率预期以及地缘因素共同作用于港股市场。恒生科技指数成分股中，相当一部分公司同时在美国或内地市场有重要业务布局，海外资金流向变化会直接放大指数波动。
据香港交易及结算所有限公司此前公布的月度市场数据显示，2026年二季度港股科技板块日均成交额较一季度环比有所回落，南向资金流入速度同步放缓。流动性边际收紧背景下，前期涨幅较大的AI概念股面临更大的估值修正压力。
从估值角度观察，部分AI应用公司市销率长期维持在数十倍水平。市场在高景气阶段愿意为远期增长支付溢价，但一旦风险偏好反转，缺乏当期利润支撑的公司股价回撤幅度往往超过指数本身。这在一定程度上解释了为何MINIMAX-W和智谱的跌幅远大于恒生科技指数整体。
产业逻辑未变 但市场定价进入审视期
需要指出的是，股价下跌并不等同于产业趋势逆转。中国AI应用层仍在快速迭代，企业服务、智能助手、内容生成等方向的商业化探索持续推进。智谱在政企市场的中标项目数量、MINIMAX-W在海外应用商店的下载表现，都曾被第三方机构列为行业前列。据IDC中国在2026年7月发布的《中国AI大模型应用市场追踪报告》，2026年上半年中国大模型应用市场规模同比增长仍保持较快速度。
不过，产业增长与股价表现之间并非线性关系。当宏观流动性和市场风格发生变化，高估值板块会经历更长的消化期。有券商策略分析师指出，AI应用公司的下一轮估值扩张，需要看到更明确的收入增速兑现和亏损收窄信号，而非仅靠产品发布或用户增长数据。
大型科网股的防御价值与传导风险
阿里巴巴当日超过8%的跌幅同样值得关注。市场普遍将其与近期电商竞争格局变化及云业务增速预期调整联系在一起。据公开信息显示，阿里巴巴在2026财年第一季度财报中提及，电商业务投入增加对利润率形成阶段性压力。这一表态影响了部分机构对其短期盈利能力的判断。
腾讯控股与小米集团的跌幅相对温和，但同样反映了市场对高估值成长股的重新定价。小米集团在智能电动汽车业务上的持续投入，使其估值中包含较多未来预期成分。腾讯则因游戏和广告业务的现金流较为稳定，防御属性相对明显。
从板块联动角度看，大型科网股与AI应用概念股之间存在传导关系。前者是后者重要的算力采购方、流量入口和投资方。当大型平台企业自身盈利预期承压时，市场会同步调低对AI应用生态的商业化预期，形成“平台—应用”的估值连锁反应。
后市关注点：流动性信号与盈利兑现节奏
港股科技板块的短期走向，将更多取决于外部流动性信号的变化。若海外主要央行利率政策出现松动，港股作为离岸市场的资金敏感度会率先体现。与此同时，AI应用公司即将陆续披露的中期业绩，将成为检验市场定价合理性的关键窗口。
据中金公司在2026年8月初发布的港股策略报告，其对恒生科技指数维持中性判断，认为指数估值已回到历史中位数附近，但盈利上修动能仍需观察。该报告同时提示，AI相关标的的波动率显著高于指数整体，投资者需关注仓位集中风险。
8月24日的下跌，既是短期情绪释放，也是市场对AI叙事从“讲故事”转向“看数据”的一次集中修正。对于产业而言，技术迭代仍在继续；对于资本市场而言，定价逻辑已经进入更苛刻的阶段。
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