医药卧倒，科技轮动回流，缩量1.9万亿
2026年8月24日，A股中报披露进入最后一周的冲刺阶段。一组数据正在改变市场对科技板块的定价逻辑：截至8月19日，沪市科创板615家公司中已有88家披露半年报，合计实现营业收入2043亿元、净利润189亿元，同比分别增长32%和154%。71家公司实现盈利，51家利润增长，11家扭亏为盈。
盈利增速远超营收增速——这一信号在半导体设备与材料领域尤为突出。头部公司中微公司上半年营收66.91亿元，同比增长34.89%，归母净利润28.25亿元，同比增长300.22%。拓荆科技同期营收29.13亿元，同比增长49.06%，归母净利润13.43亿元，同比增长1324.10%。
[IMG:半导体设备产线示意图]在光大证券看来，这正是市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点信号。该机构8月24日发布策略观点称，当前国内外科技盈利均保持高增长，PPI带动整体盈利持续回升，全A非金融中报盈利增速有望达15%左右。8月中报密集披露期有望成为下半年最好的配置窗口。
这一判断并非孤立。招商证券8月初即指出，A股仍处于盈利驱动的上行第三阶段，以科技为代表的业绩高增方向，将完成从叙事到财报、由估值至盈利的验证。国信证券亦认为，财报季是下半年相对不错的配置窗口。
盈利弹性的产业源头
利润增速数倍于营收增速的现象，折射出半导体产业链正在经历的结构性变化。有分析指出，设备板块已跨过“以价换量”的导入期，进入规模效应释放期。拓荆科技上半年累计出货超3800个反应腔，先进制程领域产品业务规模大幅增长，规模效应叠加新产品量产，毛利率达41%。
存储芯片领域的业绩爆发更为猛烈。兆易创新上半年营收115.66亿元，同比增长178.67%，归母净利润68.57亿元，同比增长1091.5%。其中第二季度单季归母净利润53.96亿元，同比增长1482.99%，环比增长269.24%。普冉股份归母净利润8.27亿元，同比增长1929.65%。东芯股份营收14.97亿元，同比增长336.44%，实现扭亏为盈。
科创板已披露半年报的12家科创50指数成份公司，合计营收1174亿元、净利润92亿元，同比增长25%和216%，贡献了板块已披露公司近六成营收和近半数利润。晶圆代工端，中芯国际二季度销售收入首破30亿美元，环比增20%、同比增36.1%，毛利率较一季度提升5.2个百分点。华虹宏力同期销售收入7.175亿美元，同比增长26.8%，母公司拥有人应占利润同比增长385.9%。
[IMG:晶圆制造车间实拍]政策周期与产业周期的共振
这一轮业绩改善并非孤立事件。从产业周期看，全球半导体行业正进入AI算力带动的结构性上行周期，增长逻辑由传统消费电子单一驱动，转变为云端算力与终端智能化共同驱动。存储芯片市场供需呈现结构性紧缺态势，海外存储原厂加速退出利基型市场，供给端收缩明显，而AI算力需求持续爆发，推动产品价格大幅攀升。
政策层面，“十五五”规划纲要明确提出推进电子信息、先进制程、半导体设备国产化。上海市经信委印发的《上海市软件和信息服务业发展“十五五”规划》，围绕高性能计算芯片、高带宽内存及异构服务器等核心环节，推动自主芯片与主流大模型深度融合。德勤中国7月发布的报告指出，政策端对设备、材料等卡脖子环节扶持力度加码，国产化率提升已从主题催化转向业绩验证。
需求端的信号同样清晰。北美四大云厂商资本开支持续加码，头部大模型公司商业化持续落地，AI算力需求维持高增长态势。国内方面，百度、阿里等算力与平台厂商AI收入持续高增，光模块、封测等配套环节同步受益。
多重主线并行下的市场博弈
光大证券建议围绕三条业绩主线展开配置：科技硬件（半导体/AI算力/存储）是本轮业绩改善最强方向；涨价链（有色/化工/煤炭）直接受益于PPI回升；出口制造（储能/电力设备/汽车）受益于全球制造业补库。非银金融、医药/CRO（创新药出海）、军工（订单拐点）等方向同样值得关注。
但市场并非没有隐忧。过去一周，30年期美债利率盘中触及5.3%，创2007年以来新高，全球科技板块出现较大幅度回调。中信证券认为，科技股的调整不能简单归因于美债利率，背后是AI相关股票的远期定价问题——AI商业化的速率和空间是否跟得上市场预期，是当前最核心的共识性担忧。
光大证券在周度策略中回溯了历史经验：2020年以来至少两轮关于AI资本开支可持续性的辩论，最终均由下一期业绩数据终结，每次辩论都伴随板块10%至20%的回调，随后行情在数月内完成修复。
从更长的时间维度看，A股对海外冲击的敏感性正在持续下降。叠加政策层面的系统性支持，8月中报季被多家机构视为下半年最好的配置窗口。
截至8月24日，中报披露仍在推进。盈利数据的兑现正在将科技板块的投资逻辑，从估值博弈拉回到基本面定价的轨道上。
（本文参考了光大证券、招商证券、国信证券、中信证券等机构公开发布的研究报告，以及相关上市公司公开披露的财务数据。文中观点不构成任何投资建议。）
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