54.另一个巨大皇冠 55.轻飘飘的拥抱感
一、连续回购背后的市场信号
8月19日，港交所一份常规披露文件在资本市场激起涟漪——腾讯控股于前一日再度回购68.1万股股份，耗资约3亿港元。这已是该公司8月以来的又一次出手。
据港交所披露，8月18日的回购价格区间为每股437.8港元至445港元。而就在前一天，腾讯刚以442.6港元至450港元的价格回购67.3万股，耗资3.01亿港元。两次回购合计135.4万股，累计金额6.01亿港元。
至此，腾讯控股2026年以来已累计进行55次回购，合计回购5523.77万股，累计回购金额267.3亿港元。在8月18日当天出手回购的18家港股公司中，腾讯的回购金额高居榜首。
[IMG:1]二、回购轨迹：从26亿到1120亿的五年跃升
将时间轴拉长，腾讯的回购力度在过去五年间经历了指数级增长。Wind资讯数据显示，2021年腾讯回购558万股，回购金额为26亿港元；2022年回购1.07亿股，金额跃升至338亿港元；2023年回购1.49亿股，金额达494亿港元；2024年回购3.07亿股，金额高达1120亿港元。
从26亿到1120亿，四年间回购规模膨胀了43倍。腾讯由此成为港股市场当之无愧的“回购王”。2025年，公司宣布预计回购规模至少800亿港元。尽管较2024年的1120亿有所回落，仍维持在高位。
注销式回购是腾讯近年来的核心策略。截至2025年10月，腾讯已注销约1.12亿股，总股本降至91.53亿股，为十年来的最低水平。这种操作相当于在不除权的情况下提升每股收益，被市场视为比单纯分红更受投资者欢迎的回报方式。
[IMG:2]三、战略转向：从“回购自由”到AI优先
转折发生在2026年3月。腾讯发布2025年财报后，股价次日大跌近7%，市值一日蒸发约3400亿港元。业绩本身并无硬伤——全年营收7518亿元，同比增长14%——真正让市场震动的，是财报电话会上的一个表态。
腾讯总裁刘炽平表示，2026年将大幅削减股份回购，把资金转投人工智能。对于习惯了“业绩稳、回购猛”的投资者来说，这无异于一盆冷水。有分析师当时指出，回购是过去两年腾讯股价重要的“确定性托底力量”，缩减回购意味着短期股价失去了重要支撑。
腾讯管理层在2026年第一季度业绩电话会议上进一步阐释了这一逻辑。“目前公司股价在一定程度上存在偏差”，管理层表示，公司有强劲的现金流创造能力与庞大的投资组合，现阶段也是开展股份回购的好时机。但与此同时，AI相关投入已在经营现金流中占比约35%，随着国产自研算力资源逐步落地，下半年资本开支增幅将尤为明显。
[IMG:3]四、股价承压之下的回购加码
战略转向的宣言并未完全落地为现实。2026年以来，腾讯股价持续走弱。6月23日，公司股价跌至416.6港元，市值跌破4万亿港元关口，年内累计跌幅已近30%。从去年10月的677港元高点算起，腾讯市值已蒸发超1.5万亿港元。
股价承压之下，腾讯的回购力度并未如年初预期的那样大幅缩减。从3月底开始，公司重启连续多日回购——3月26日起连续7日回购，累计斥资27.99亿港元；5月单日回购金额一度达到5.01亿港元；6月更是几乎每日以约5亿港元的规模持续回购。进入8月，日均回购金额维持在3亿港元左右。
有市场分析指出，腾讯曾在3月表示可能减少股票回购支出、将资金用于AI投资，但在股价跌跌不休的背景下，回购力度未见明显减弱。这种“言行不一”背后，是管理层在长期战略布局与短期股价稳定之间的艰难平衡。
[IMG:4]五、回购与AI：一场尚未完成的博弈
腾讯的回购故事，本质上是一家巨型科技企业在资本回报与技术创新之间不断校准方向的过程。从2021年的26亿到2024年的1120亿，回购规模的膨胀见证了腾讯作为“港股回购王”的巅峰时刻；而2026年管理层提出“AI优先”、却又在实际操作中持续大额回购，则折射出战略转型期的纠结与博弈。
截至8月19日，腾讯控股报收于442.4港元附近，年内累计回购金额已达267.3亿港元。这家市值一度逼近7万亿港元的互联网巨头，正站在资本回报与技术投入的十字路口。回购这张“旧船票”，能否继续搭载投资者驶向预期的彼岸，答案或许要等到AI投入真正开花结果的那一天。
（本文数据来源：港交所披露文件、证券时报·数据宝、Wind资讯）
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