导语
2026年8月15日，国内商品期货市场延续分化格局。焦煤、菜油等品种延续强势，焦煤主力合约涨幅超3%，菜油续创阶段新高；贵金属板块则全线走弱，沪金、沪银双双跌超1%。市场资金在能源、农产品与贵金属之间呈现明显的轮动特征。
[IMG:1]焦煤领涨黑色系：供给约束与补库预期共振
8月15日，焦煤期货延续强势表现。据公开市场数据，焦煤主力合约当日涨幅超3%，盘中交投活跃。此前一个交易日（8月14日），焦煤主力合约已大涨4.05%。8月以来，焦煤主力合约累计涨幅已突破12%。
推动焦煤价格持续走强的核心逻辑在于供给端的刚性约束。今年5月，山西全面升级煤矿安全生产排查整治工作。据Mysteel调研数据，5月23日起山西共计186座炼焦煤煤矿出现停产，涉及产能合计25265万吨。受产地集中整治影响，6月山西煤炭产量环比明显回落。此后，山西停产煤矿虽陆续推进复产，但整体复产节奏偏慢。截至7月29日，共有101座煤矿完成复产，另有85座煤矿停产，合计停产产能仍达9255万吨。
7月29日，国家矿山安全监察局正式印发关于矿山安全生产突出问题整治的通知（“83号文”），整治行动覆盖今年三季度迎峰度夏与四季度冬储补库的整个需求旺季。山西证券指出，“83号文”发布后，行业合法产能外的弹性供给大幅收缩，整体供给刚性进一步增强。
需求端同样出现边际改善。据公开信息，前期河北部分限产钢厂已逐步恢复生产，铁水产量止跌回升。经过过去两个月的持续去库，焦化厂、钢厂的焦煤库存均回落至年内偏低水平。期货日报援引市场分析指出，随着高炉开工率持续回升，下游企业的补库窗口已经临近，阶段性采购需求的释放将直接拉动焦煤现货成交回暖。
此外，基差修复也是推动期货价格上涨的重要动力。8月初焦煤基差最高触及200元/吨，期货深度贴水现货。随着市场悲观情绪逐步消化，供给偏紧、需求回暖的基本面逻辑重新成为交易主线，期货价格向现货价格靠拢。
[IMG:2]菜油独立走强：低库存与进口成本攀升双轮驱动
油脂板块中，菜油表现尤为突出。8月14日，菜油主力合约报收10510元/吨，涨幅3.20%，盘中最高触及10513元，创近三年半以来新高。8月15日，菜油延续高位运行。据同花顺期货数据，8月14日菜油资金净流入达11.95亿元，居全市场首位。
中信期货研究指出，菜油能在三大油脂中持续领跑，依靠的是三张“底牌”。第一张底牌是库存处于近年低位。截至7月31日，全国菜油库存39.21万吨，同比大幅减少32.16万吨。沿海油厂菜油库存极低，现货基差坚挺。
第二张底牌是现货货源偏紧。8月13日，沿海地区国标三级菜籽油现货报价10330至10670元/吨。油厂开机率下调至31.4%的低位，部分油厂限量提货，市场可流通货源偏紧。
第三张底牌是进口成本大幅抬升。8月13日，11月船期进口加拿大油菜籽CNF报价645美元/吨，较上周同期上涨24美元/吨。隔夜洲际交易所（ICE）油菜籽期货突破800加元/吨大关，对国内菜油形成直接提振。
与菜油形成鲜明对比的是，豆油和棕榈油表现明显偏弱。据中信期货分析，豆油受高库存与高压榨压制，沿海大豆、豆油库存预计维持高位；棕榈油则面临产地季节性增产周期和国内库存高企的双重压力。三大油脂品种的基本面分化，成为本轮行情的重要特征。
[IMG:3]碳酸锂冲高回落：强现实与远期压力的博弈
新能源金属板块同样出现显著波动。8月12日盘中，碳酸锂期货主力2609合约一度突破150000元/吨关口。据SMM数据，截至8月6日当周，碳酸锂大样本库存周度总量为10.11万吨，周内去库6773吨。中信建投期货分析师张维鑫认为，本轮碳酸锂期价反弹是基本面“强现实”与市场预期改善共同驱动的结果。
供给端方面，近期国内锂盐厂密集检修，进口端供应同步收缩。需求端方面，下游8月排产环比预计在7%以上，旺季需求有望进一步释放。供弱需强的格局吸引部分资金提前布局。
不过，市场对碳酸锂后市的分歧依然较大。广发期货分析师林嘉旎表示，短期来看资金在140000元/吨附近博弈激烈，碳酸锂价格或以区间震荡为主。创元期货分析师余烁也认为，当前市场仍处于“强现实”与“远期供应恢复预期”之间的博弈阶段。
[IMG:4]贵金属全线回调：获利了结与政策预期压制
与能源、农产品板块的强势形成对比，贵金属板块8月15日全线走弱。沪金、沪银跌幅均超1%。此前一个交易日（8月14日），钯跌超3%，沪银跌超2%。据中信期货报告，贵金属回调主要由获利了结推动。
宏观层面，美国7月PPI年率4.7%，明显好于预期的4.9%和前值5.5%。通胀数据温和一度推动市场对美联储加息预期的缓解。但克利夫兰联储主席哈马克8月13日表示不确信通胀会继续改善，叠加市场对美伊局势反复可能推升油价的担忧，部分资金选择获利离场。
此外，日本央行加息预期升温也对贵金属构成压力。据公开报道，日本首相高市早苗支持央行近期加息的表态，叠加日本7月PPI同比7.2%的高通胀数据，市场对流动性紧缩的担忧有所升温。
[IMG:5]市场展望：供给约束与品种分化或持续
展望后市，多位市场人士认为供给端的约束仍将是部分品种价格的重要支撑。正信期货分析指出，焦煤受供应偏紧主导，短期内仍将维持震荡偏强运行格局。不过也有机构提示，随着煤矿复产推进和终端需求兑现情况的变化，行情持续性仍需观察。
菜油方面，中信建投期货认为，加拿大主产区干旱天气影响新作菜籽优良率，供给端扰动为价格提供短期支撑。但市场同样关注后续菜籽买船集中到港可能带来的供给冲击。
贵金属方面，中信期货预计短线贵金属高位震荡运行，近期疲软的非农数据与温和通胀数据或限制下行空间。全球央行购金延续，为黄金价格提供底部支撑。
整体来看，在供给约束、库存去化和宏观预期等多重因素交织下，国内商品期货市场的品种分化格局短期内或仍将延续。投资者需密切关注各品种基本面边际变化及宏观政策动向。
风险提示：期货市场风险较高，过往行情不代表未来表现。本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应独立判断并自行承担投资风险。
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