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从57美元到101美元：一年内油价翻越的“两座山”
2025年12月31日，WTI原油以57.46美元/桶收官，全年跌幅约20%，创下2020年以来最大年度跌幅。彼时市场的主流判断是供应过剩、需求疲软，鲜有机构预见到，仅仅八个多月后，这一基准油价会重返100美元上方。9月11日，WTI原油期货跌幅扩大至1%，报101.37美元/桶。前一日，WTI已收于102.48美元/桶，为5月中旬以来最高结算价。
这轮上涨的幅度与速度，在近十年油价史中并不多见。对比历史数据，2024年WTI均价为75.76美元/桶，2023年为77.6美元/桶，2022年受俄乌冲突推动曾达到94.33美元/桶的年度高位。而2025年全年均价仅64.79美元，较前一年下滑14.5%。油价的剧烈反转，将市场注意力再次拉回中东。
美伊冲突外溢：两条供应动脉同时承压
据多家媒体报道，美伊军事摩擦已持续七个月，霍尔木兹海峡航运仍受到限制。也门胡塞武装近日宣称对沙特南部石油设施发动大规模导弹和无人机袭击，市场对冲突波及范围扩大的担忧明显升温。XS.com业务发展主管马萨布尼指出，威胁已不再局限于单一关键航运通道，地区出口路线、石油生产设施及其他能源基础设施可能面临连锁中断。
与此同时，OPEC在9月月报中将2026年全球石油需求增长预测下调至每日38万桶，为连续第五次下调。伊拉克石油部长承诺遵守产量配额，日产量不超过420万桶，对供给端形成一定托底。但需求预期的走弱并未阻止油价上行，地缘风险溢价在当前定价中占据主导。
库存低位放大价格弹性，机构分歧加大
据美国能源信息署（EIA）数据，截至8月28日当周，美国商业原油库存意外减少445万桶，战略石油储备降至2.866亿桶新低。低库存环境放大了地缘事件对价格的冲击力度。
面对油价快速攀升，机构观点出现明显分歧。高盛将2026年12月布伦特和WTI价格预期分别上调至85美元/桶和80美元/桶，并认为中东海运受阻可能延续至2027年；美国银行则将2026年下半年油价预测上调至83美元/桶，同时警告如果霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价可能升至95至120美元/桶区间。而今年6月，高盛曾预计2026年第四季度WTI均价仅为75美元/桶，摩根士丹利也曾将四季度布油预期下调至80美元。短期预测的大幅修正，反映出地缘变量对传统供需分析框架的冲击。
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