【贵金属前沿】黄金空头头寸竟比5600美元时还高17000份，逼空大戏又要上演？| 埃德·斯蒂尔Ed Steer
《全球矿业发展报告2026》发布：2025年矿产品价格分化加剧，贵金属与能源矿产走势背离
9月11日上午，2026中国国际矿业大会主会场。中国地质调查局中国矿业报社发布《全球矿业发展报告2026》。来自全球的矿业企业代表、投行分析师和地质勘探人员低头记录大屏幕上的数字。当“黄金年内涨幅62.8%”与“煤炭年均价下降22.0%”出现在同一页幻灯片上时，前排多位穿深色西装的与会者几乎同时抬起了头。
报告披露的数据显示，2025年全球矿业市场呈现明显分化：传统化石能源价格趋势性承压，石油和煤炭年均价分别下跌15.1%和22.0%；贵金属价格屡创新高，白银和铂金年内涨幅分别达到144.8%和141.7%，黄金上涨62.8%。大宗固体矿产中，除铁矿石略有下降外，铜、铝、锌价格分别上涨8.7%、17.0%和4.7%。
[IMG:1]五年回望：能源与工业金属价格曲线分道扬镳
2021年，全球矿业市场仍在疫情后的复苏脉冲中共振，化石能源与工业金属价格同步走高。转折出现在2023年前后。随着主要经济体碳减排政策加速落地，石油和煤炭的长期需求预期被持续下修，而电气化基础设施和新能源装备对铜、铝等金属的拉动开始显性化。
2025年的价格数据标志着这一分化的深化。能源矿产价格总体下行，大宗固体矿产波动上行。铜价上涨8.7%的背后，是全球电网改造和新能源汽车渗透率提升带来的结构性需求增量。铝价17.0%的涨幅，则与轻量化材料在交通和建筑领域的替代趋势直接相关。铁矿石的微降，映射出传统钢铁需求见顶的预期正在被市场定价。
电池金属与农用矿产：分化中的分化
锂、钴、镍三种电池金属在2025年走出截然不同的轨迹。锂价先跌后涨，波动剧烈；钴价强势上涨33.0%；镍价总体走低。业内人士分析，钴价的强势与刚果（金）供给端扰动有关，高镍低钴电池技术路线的推进节奏也影响钴需求预期；镍价走低则反映了印尼产能持续释放带来的供给压力。
农用矿产均价上涨，市场逐步回暖。钾肥、磷矿等品种的需求与全球粮食安全议题升温形成联动，这一板块的复苏信号在2024年下半年已经出现。
[IMG:2]贵金属价格创新高：央行购金与工业需求共振
贵金属成为2025年矿业市场涨幅最突出的板块。黄金62.8%的年内涨幅、白银144.8%的涨幅、铂金141.7%的涨幅，均创下历史纪录。公开信息显示，全球央行持续增持黄金储备，是金价上行的核心支撑之一。白银涨幅远超黄金，与光伏产业对白银的工业需求激增有关。光伏电池片生产需要白银作为导电浆料。
铂金的强势表现同样超出多数机构预期。氢能产业链对铂金催化剂的依赖，以及南非主要铂金矿山的供给约束，共同推高了铂金价格。贵金属的金融属性与工业属性在这一轮行情中形成罕见共振。
矿企调整资本开支，经营风险上升
价格分化正在重塑矿业公司的战略地图。公开信息显示，多家国际矿业巨头在2025年调整了资本开支方向，铜、锂和贵金属项目的勘探预算获得优先分配，而油气和动力煤项目的扩产计划被推迟或取消。这种转向短期内改善了企业的资产组合质量，但也带来新的集中度风险。
风险的另一面来自价格波动本身。锂价先跌后涨的走势，让部分在低位减产的矿山措手不及；贵金属价格的历史高位能否持续，取决于全球货币政策和地缘政治环境的演变。对于依赖单一矿种的中小矿企而言，2025年的价格分化既是机遇，也是生存考验。
[IMG:3]历史坐标中的2025：并非第一次分化
从更长历史维度看，矿业价格分化并非没有先例。上世纪70年代的石油危机、2000年代的中国工业化浪潮，都曾引发不同矿种价格的显著背离。但2025年的特殊之处在于，驱动力来自全球能源体系的根本性转换——化石能源的长期需求预期正在被系统性地重估，而电气化和新能源对特定矿产的增量需求才刚刚开始被定价。
《全球矿业发展报告2026》的数据还显示，2025年全球矿业勘探投入中，铜、锂、镍和贵金属占比继续提升，煤炭和常规油气勘探占比降至历史低位。这一结构性变化意味着，当前的价格分化可能不是周期性波动，而是矿业体系底层逻辑的重构。
2026年展望：分化仍将继续
多家研究机构对2026年矿业价格的展望仍以分化为主线。能源矿产价格可能继续承压，电气化相关矿产和贵金属的支撑因素短期内难以消退。但市场仍存在变数：全球经济增速变化、电池技术路线更替、资源国政策调整，都可能改变当前价格轨迹。
对于矿业企业而言，在分化中保持战略弹性，比押注单一方向更为重要。2025年的价格数据显示，矿业市场旧有的同步周期正在瓦解，新的定价逻辑尚未完全定型。对矿业企业而言，这既是挑战，也是重塑行业格局的窗口期。
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