2026.9.9内资闭门会议-AIDC 液冷完整行业框架 ，产业链价值量与竞爭格局梳理
中信证券研报数据显示，2026年上半年科技板块实现营业收入72,351亿元，同比增长14.5%，归母净利润5,184亿元，同比增长48.8%，利润增速显著高于收入增速。业绩兑现度最高的环节集中在半导体、通信设备与计算机设备三大领域，AI算力需求爆发带来的全产业链量价齐升构成核心驱动力。
算力链贡献大部分利润增量
从细分结构看，电子行业上半年营业收入23,217亿元，同比增长29.5%，归母净利润2,389亿元，同比增幅达172.4%，其中第二季度归母净利润同比增速进一步升至204.6%。计算机行业同期归母净利润477亿元，同比增长144.6%，AI服务器与超节点需求是主要增量来源。通信行业表观增速相对温和，但内部结构高度分化：电信运营业务收入同比下滑1.5%、利润同比下滑9.6%，通信设备环节则实现营业收入同比增长28.0%、归母净利润同比增长82.1%，800G/1.6T光模块放量与高速光芯片涨价构成了主要推动力。
存储芯片、PCB/CCL、光通信、AI服务器等算力链核心环节，合计贡献了板块大部分利润增量。大模型训练与推理需求的持续扩张，推动高多层板、高速存储等产品进入供不应求状态。与此前依赖估值扩张的行情不同，本轮利润增长集中体现在财务报表的盈利端。
中信证券在研报中指出，7月市场回调后，科技板块的拥挤度与估值压力已边际缓解，半年报业绩高增正在持续消化估值，行情驱动逻辑由估值扩张转向盈利兑现。
行业分化加剧，汽车利润负增长
板块内部的分化同样显著。电子、计算机行业营收与利润增速领跑，通信、传媒行业整体保持稳健，而汽车行业利润出现负增长，在科技板块中相对承压。
汽车行业承压有其结构性原因。2026年1至5月，汽车行业整体利润率降至3.4%，低于下游工业企业6.1%的平均水平，整车制造环节利润率仅为1.5%。价格战持续升级、智能化研发投入维持高位、原材料与芯片成本上升三重压力叠加，导致多家主流车企第二季度财报由盈转亏。
高增长的约束条件
算力链当前的高景气度，建立在下游云厂商资本开支持续扩张的基础之上。但资本开支的回报闭环正在成为市场关注焦点。亚马逊2026年第二季度云业务收入同比增长37%，订单积压规模达4,960亿美元，然而过去12个月自由现金流为负76亿美元；谷歌云单季自由现金流也首次转负。
基础设施层面的约束同样在显现。由谷歌和黑石支持的Crux AI数据中心项目因选址困难、基础设施短缺等因素出现延期，高管评估项目按期交付概率已从三年前的90%降至约50%。电力、用水、土地和环境等议题正从产业内部问题转变为公共政策约束。
此外，部分算力环节产能快速扩张，若后续AI应用端商业化进度不及预期，供需反转与价格承压的风险值得关注。科创板人工智能行业集体业绩会上的信息也显示，产业链各环节兑现节奏分化明显，上游算力基础设施需求与价格同步上行，但下游应用领域“行业需求分化、商业化路径不确定性”仍较为突出。
下半年关注方向
中信证券认为，国产算力、半导体设备、AI应用、AI终端等环节增长可期，国产替代进程加速与端侧AI产品逐步落地，有望支撑科技板块的盈利驱动行情延续，但个股分化预计将进一步加剧。
对产业链公司而言，本轮算力需求的持续时间与强度已通过半年报得到验证，但能否将周期性的需求红利转化为可持续的盈利能力，取决于技术壁垒、客户结构与产能纪律的共同作用。
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