寒武纪估值144pe，三星只有3pe还在大规模分红……
9月10日，针对市场流传的“中国AI芯片厂商大幅上调现有及新一代AI处理器售价”消息，寒武纪以投资者身份致电的回应是：公司并未发布涨价相关消息，请投资者以官方指定信息披露媒体披露的公告为准，切勿轻信市场传闻。该公司同时表示，无法对产品后续价格走势作出判断。据公开信息，此前有消息称寒武纪对下一代暂定命名为690的芯片重新定价，较两个月前的参考报价上涨20%至30%。
这则传闻之所以迅速发酵，与当前国产AI芯片所处的特殊市场位置直接相关。过去两年，国内大模型训练与推理需求持续放量，而高端GPU供应受到出口管制影响，国产替代芯片从“备选方案”被推至“主力选项”。供需关系的变化，让市场对任何价格信号都格外敏感。投资者的真实关切并不复杂：如果连尚未发布的下一代产品都开始重新定价，是否意味着国产算力正在从“以价换量”转向“卖方市场”？
[IMG:0]一颗未发布芯片的报价，为何能搅动市场
要理解这轮传闻的分量，需要先看清AI芯片的定价机制。与消费级显卡不同，AI加速卡的价格并不完全由硬件成本决定，而是与算力密度、互联带宽、软件生态成熟度以及交付规模深度绑定。一款芯片在正式流片和量产前，厂商通常会向重点客户提供参考报价，用于集群预算编制。这个价格会随着良率、封装成本、HBM（高带宽内存）采购价和客户订单量动态调整。据业内人士分析，所谓“重新定价”更可能是针对特定客户、特定配置的商务谈判结果，而非面向全市场的公开调价。
寒武纪的否认，在合规层面是标准动作。上市公司对未披露的重大经营信息保持谨慎，既是监管要求，也是避免误导投资者的必要姿态。但否认传闻不等于否认趋势。真正值得关注的，是国产AI芯片的定价权正在发生结构性位移。据市场研究机构IDC发布的《中国人工智能计算力发展评估报告》（2025年11月），中国智能算力规模在2025年达到一定量级后仍保持高速增长，而国产芯片在新增算力中的占比持续提升。当需求增速快于有效供给增速时，价格上行压力是客观存在的。
[IMG:1]寒武纪的两面：战略卡位与经营现实
从公司战略看，寒武纪的优势在于产品线覆盖云端训练、云端推理和边缘计算，且较早完成了与国内主流大模型框架的适配。在信创和自主可控的采购逻辑下，这种“全栈国产化”标签构成了事实上的竞争壁垒。据寒武纪2025年年度报告，公司营收结构正在从单一依赖云端产品向多场景扩展，研发投入占营收比例仍维持在较高水平。这意味着它在技术迭代上没有掉队，但也意味着盈利压力尚未完全释放。
风险同样清晰。AI芯片是典型的高投入、长周期赛道，流片一次动辄数千万甚至上亿元，而客户验证周期往往长达数月。一旦下一代产品690的交付节奏不及预期，或软件生态迁移成本高于客户容忍度，前期投入的摊销就会直接侵蚀利润。更现实的挑战来自竞争：华为昇腾在政企市场根基深厚，海光信息在x86生态兼容上有独特位置，壁仞、摩尔线程等也在特定场景中寻找切口。寒武纪并非没有对手，而是身处一个对手越来越多、客户越来越挑剔的赛道。
[IMG:2]涨价传闻背后的行业信号
把视线拉远，这轮传闻折射的是国产AI芯片从“有没有”向“好不好、贵不贵”过渡的行业阶段。早期国产替代的核心诉求是“能用”，价格敏感度相对次要；当采购规模从千卡级迈向万卡级，TCO（总拥有成本）就成为决策关键。此时，芯片厂商若因HBM涨价、先进封装产能紧张而被动调价，客户会重新评估国产方案与合规范围内海外方案的成本差。据公开信息，HBM和先进封装在2025年至2026年持续处于供不应求状态，这给所有AI芯片厂商带来了共同的成本压力。
另一个不可忽视的变量是政策环境。国产算力的采购在部分领域带有明确的自主可控导向，这为国内厂商提供了稳定的基本盘，但也意味着价格不能脱离合理区间。若涨价幅度超出客户预算承受力，反而可能延缓国产化替代的推进节奏。对寒武纪而言，否认涨价传闻是短期公关动作；中长期要回答的问题，是如何在成本上行与客户预期之间找到平衡，并把技术优势转化为可持续的订单和利润。
截至发稿，寒武纪未就690芯片的具体规格、量产时间和客户导入情况发布进一步公告。市场对国产AI芯片定价的关注，本质上是对这个行业能否在需求红利期建立健康商业模式的关注。传闻会消散，但问题不会。
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