伊利股份复苏深化，原奶成本拐点打开利润率空间
板块集体躁动，一鸣食品领涨
2026年9月1日，A股乳业奶粉概念板块延续近期强势走势。盘中交易数据显示，一鸣食品（605179.SH）涨停，报收于当日高点。骑士乳业（832786.BJ）、品渥食品（300892.SZ）、贝因美（002570.SZ）、庄园牧场（002910.SZ）、三元股份（600429.SH）、熊猫乳品（300898.SZ）等成分股同步跟涨，涨幅介于3%至7%之间。这是该板块自8月下旬以来出现的第三轮集体拉升行情。
奶价周期触底信号显现，供给端收缩预期强化
本轮板块行情的直接触发因素，与上游原奶价格边际企稳有关。据农业农村部监测数据，截至2026年8月最后一周，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格为3.26元/公斤，较7月低点3.21元/公斤回升约1.6%，虽仍处于近五年低位，但连续三周环比持平或微涨，被市场解读为奶价筑底信号。
从供给端看，2025年以来持续的去产能效应正在逐步显现。据中国奶业协会统计，2026年上半年国内奶牛存栏量同比下降约3.8%，为近五年来首次出现半年度负增长。中小牧场加速出清，大型牧场集团放缓扩产节奏，行业供给收缩路径趋于清晰。海通证券农业团队在8月30日发布的研报中判断，若下半年饲料成本维持当前水平，原奶供需平衡点有望在2026年第四季度至2027年第一季度之间到来。
需求端弱复苏，政策预期加温市场情绪
消费端虽未出现爆发式反弹，但结构性亮点值得关注。据国家统计局数据，2026年7月全国乳制品产量为256.3万吨，同比微增0.9%，结束此前连续四个月负增长。液态奶终端零售价降幅收窄，低温鲜奶、奶酪等品类保持中个位数增长，显示出消费韧性。
更为关键的是政策预期对市场情绪的提振。2026年8月下旬，国家有关部门针对奶业纾困举行多次专题座谈，市场对于后续可能***的临时收储、喷粉补贴、养殖贷款贴息等纾困政策抱有较高期待。浙商证券大消费分析师在9月1日盘前快评中表示，若政策端能够有效缓解上游养殖企业的现金流压力，行业盈利底部的确立时间或将提前。
分化仍在延续，盈利能力修复节奏存疑
板块热度之下，行业内部分化不容忽视。以涨停的一鸣食品为例，该公司主营烘焙连锁与乳品加工，直接面向C端消费，成本下降对其毛利率改善更为直接。而纯上游养殖类企业如骑士乳业，尽管股价跟涨，但半年报显示其上半年扣非净利润仍同比下滑超过40%，原奶价格低于成本线的压力并未实质性解除。
独立乳业分析师宋亮在接受公开采访时指出，当前乳业板块的股价表现更多反映的是预期修正，而非基本面根本性好转。下游乳企的库存去化、终端促销力度、进口大包粉替代效应等因素，仍将在未来两个季度内对行业整体盈利能力形成制约。
估值修复先行，业绩验证仍需时间
从估值维度观察，截至2026年9月1日收盘，申万乳品行业整体市盈率约为28倍，仍低于近三年中位数32倍的水平。本轮上涨在一定程度上属于超跌反弹与情绪修复的叠加。板块后续走势的关键观察变量包括：9月中下旬将公布的8月乳制品产量及原奶价格数据、四季度头部乳企是否削减收奶量、以及具体纾困政策的落地节奏与力度。
在产业周期真正触底之前，资本市场对乳业板块的定价博弈仍将持续。短期来看，板块热度有望维系，但从中期维度考量，只有需求端的实质性回暖或供给端出清达到临界点，才能为上市公司利润表提供可持续的修复动力。
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