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9月1日上午10时许，上海陆家嘴某券商投行部办公室内，项目经理李哲盯着屏幕上刚更新的半年报数据，手指无意识地敲打着桌面。他所在的中型券商今年上半年仅完成两单IPO，投行收入同比下滑近两成。“市场在回暖，但好像没我们的份。”他低声对同事说。
这一幕折射出2026年上半年A股投行业务的真实图景：整体复苏，但红利高度集中。据43家券商披露的半年报数据，2026年上半年投行相关业务合计收入194.22亿元，较2025年同期的155.60亿元增长24.82%，结束连续多个季度的低迷。然而，近半数券商并未分享到这轮修复红利——22家机构投行收入同比下滑。
头部虹吸效应加剧
中信证券、中金公司、国泰海通三家头部券商合计实现投行收入81.78亿元，占样本券商总收入的42.11%。其中，中信证券以30.23亿元居首，同比增长44.08%；中金公司增速最快，达75.72%；国泰海通收入22.24亿元，增幅59.80%。
驱动这一集中化趋势的核心，在于大型IPO项目的供给增加。2026年上半年，A股共有71家企业完成IPO，较去年同期的51家增长39.22%；募资总额达705.74亿元，同比激增88.93%。仅上述三家券商就保荐30单IPO，占比42.25%。一位华东头部券商资深保代指出：“硬科技企业更倾向选择具备同类项目落地经验的保荐机构，综合服务能力成为关键筛选标准。”
腰部券商分化显著
在头部机构之外，部分深耕细分赛道的腰部券商实现突围。国金证券、招商证券、广发证券、浙商证券、财通证券的投行收入同比增幅均超50%，主要受益于前期储备项目集中兑现。
但另一批曾具区域影响力的券商却持续承压。东方证券、国联民生、天风证券、光大证券的投行收入分别下滑16.91%、15.03%、31.73%和24.68%。一位中小券商投行负责人坦言：“我们只能聚焦专精特新企业，在科创板、北交所早期介入，绑定企业成长周期。铺摊子已无可能，差异化是唯一出路。”
尾部生存空间持续收窄
榜单末端，大量券商投行收入不足1亿元。华安证券、国海证券、国盛证券等仅录得数千万元级别收入。尽管华林证券、中原证券同比增幅分别高达253.31%和200.80%，但其绝对收入仅为0.29亿元和0.17亿元，基数过低难改弱势地位。
东吴证券非银分析师孙婷指出，投行集中度提升已成结构性趋势，但部分团队实力突出的中小券商仍可通过“三投联动”（投行+投资+投研）探索差异化路径。不过，若缺乏产业深耕与区域协同能力，尾部机构的生存压力将持续加大。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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