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一场“不得不做”的加仓
2026年5月20日，平安资管受托平安人寿资金，将持有的中国人寿H股比例推至15%，触发港股举牌线。这已是平安人寿一年内第三次举牌同业。同一个月，中国平安还增持了6376.7万股农业银行H股。
一位大型险企权益投资负责人向记者形容这种操作：“不是我们偏爱银行股和保险股，是放眼全市场，能承载万亿级资金、股息率还能稳定跑赢2%产品预定利率的资产，数来数去就这么几家。”截至5月29日，农业银行H股股息率4.87%，中国人寿H股股息率3.36%。
这种“被动中的主动”，恰好勾勒出2026年上半年险资配置红利股的整体面貌。
2.1万亿已配，1.9万亿欠配
华泰证券研报数据显示，2026年上半年，即便在科技股大涨的背景下，上市保险公司仍然坚定加仓红利股，增配金额达2885亿元，占总投资资产比例升至6.3%。二级权益（股票+基金）总仓位小幅上升至19.4%，创历史新高。
据华泰证券估算，截至2026年上半年，保险行业已配置约2.1万亿元红利股，未来仍有约1.9万亿元的欠配空间，预计在未来2至3年内逐步完成配置。华泰证券认为，红利股持仓至少要达到总投资资产的8%才能贡献较大幅度的股息——以行业总资产每年约10%的增速推算，若在2028年完成配置，届时行业红利股持仓将达到约4万亿元。
从个体来看，加仓力度分化明显。资产规模最大的两家头部公司中国人寿和中国平安，上半年分别增配1554亿元和925亿元。中国人保方面，上半年A股净加仓约300亿元，100亿元私募证券投资基金已完成建仓入市，投资业绩优于同期中证A500红利指数。
新规落地，净投资收益率承压
增配红利股的动力，很大程度上来自净投资收益率的持续下滑。据华泰证券估算，七家主要上市公司加权平均年化净投资收益率已降至2.8%，或已逼近保证成本。过去三年上市险企的负债保证成本预计在2.8%至2.9%之间。
2026年8月20日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》，自2027年1月1日起施行。该办法要求人身险公司过去三年净投资收益须覆盖过去三年负债保证成本。在低利率持续、优质非标资产稀缺的背景下，利息收入承压显著，股息收入成为拓宽现金收益来源的重要方向。
中国人保集团副总裁才智伟在8月31日的中期业绩发布会上坦言，集团“稳”的一面主要体现在股票分红收入大幅提升——上半年权益资产股息和分红收入同比增长35.6%。截至6月末，人保OCI股票规模较年初增长19%。
红利策略何以成为“必选项”
新会计准则实施后，保险资金买入红利股主要计入FVOCI类资产，盈亏不计入当期利润，以获取长期稳定股息、匹配负债成本为目标。截至2025年末，A股五大上市险企合计持有的FVOCI类股票余额已超1万亿元。
新华保险副总裁陈一江在业绩会上表示，当前存在一批质量高、收益强、红利性的投资标的，值得保险资金大体量配置和长期持有。新华保险上半年在市场调整中积极加仓红利和新质生产力方向的权益资产。
国信证券非银团队分析认为，假设保险资金运用余额保持10%以上增速，权益资产占总资产比重逐步升至17.5%，其中OCI股票占权益资产比重升至44%，预计未来三年险资投资OCI股票的增量合计将达约1.8万亿元。
从行业层面看，截至2026年一季度末，人身险和财产险公司所持股票和证券投资基金合计余额为5.9万亿元，在资金运用余额中占比达15.5%。
一家合资险企资管公司相关负责人此前对媒体表示，高股息股票是险资权益投资配置盘的核心方向，侧重于长期持有和股息收益，主要考核指标是长期潜在收益率和分红收益率。
在利率中枢持续下移、利差损压力凸显的多重约束下，红利策略已从“可选项”变为“必选项”。2.1万亿元的存量与1.9万亿元的欠配之间，是一张长达两到三年的配置时间表，也是一场关乎保险行业投资收益“安全垫”厚度的漫长博弈。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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