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十五年从“瞧不上”到“离不开”
“说实话，我们确实经历过好几轮大起大落的行业周期：见过4000多元/吨的焦炭价格，也经历过焦炭价格在1000元/吨一线波动的时期。我们这些从业者都是伴随焦炭期货一步步成长起来的。”山西鹏飞集团有限公司市场部负责人国顺感慨道。
鹏飞集团是国内少有的煤焦全产业链龙头企业，也是2011年焦炭期货上市时的首批产业参与者。据国顺回忆，焦炭期货诞生之初，焦化行业利润丰厚，一吨焦炭能挣几百甚至上千元，产业企业普遍对期货这个陌生事物并不上心——“做不好还容易赔钱，对企业来说并不划算”。随着市场环境剧变，加工利润被压缩到一吨仅四五十元时，情况彻底改变。“现在企业不看、不用焦炭期货还真不行，价格稍微一波动就亏了。”国顺说。
从“忽视”到“不得不做”，鹏飞集团的观念变迁，是焦炭期货上市十五年来产业认知演进的缩影。据公开信息，大商所焦炭期货自2011年上市至今运行超15年，已成为煤焦钢产业链不可或缺的风险管理工具。十五年间，焦炭期货法人客户持仓占比从最初不足三成提升至接近70%，期现价格相关性达到0.94。
从粗放套保到“虚拟工厂”
十五年的市场实践，不仅改变了企业对期货的认知，更重塑了产业经营逻辑。
鹏飞集团的套保策略持续向精细化跃迁。“以前，套保策略都是一笔现货对应一笔期货；现在，我们会结合自身产量、未来的行业周期以及对后市价格的判断来做调整，套保的体量更大、周期更长，变成了滚动套保、连续套保。”国顺介绍。如今，鹏飞集团已从早期单纯的卖出套保、标准仓单套保，逐步升级为非标套保、预期风险管理，将期货工具全面融入贸易经营环节，甚至构建起“买焦煤、空焦炭”的虚拟工厂模式以锁定加工利润。
下游钢企的探索同样深入。河北纵横集团丰南钢铁有限公司期货部负责人罗亚楠介绍，公司使用衍生品已超10年。从2014年至2015年正式转向境内期货市场至今，纵横钢铁已设立独立于现货团队的期货部，建立了从现货部门发起保值需求、风控委员会审批、期货部门执行监控的完整决策链条。套保策略也从“赌行情”转向“按需套保、库存滚动套保”的精细化模式。
据公开信息，2026年一季度A股上市公司发布的套期保值公告数量同比增长近40%，生产企业、贸易商、上游矿企均在加大衍生品业务布局。
价格波动加剧，精细化避险需求升温
产业企业对风险管理工具升级的迫切需求，源于近年来愈发剧烈的价格波动。据公开市场数据，大商所焦煤期货主力连续合约近5年来自最高点3878.5元/吨回落至1600元/吨附近，其间最低点为709元/吨，区间最大跌幅达81.72%；焦炭期货主力连续合约自最高点4550元/吨跌至2150元/吨，其间最低点为1280.5元/吨，最大跌幅为71.86%。
山西闽光新能源科技股份有限公司期货部负责人陈锦波表示，近年来焦化产业产能供大于求格局愈发明显，行业进入低利润甚至亏损的经营周期，焦炭价格更多受到下游钢厂影响，而焦煤价格又主要通过市场竞拍等方式形成，两者在影响因素、运行周期和价格波动方面存在较大差异，给企业在价格和利润管理方面带来较大挑战。
对于下游钢厂而言，挑战同样严峻。纵横钢铁期货部负责人罗亚楠介绍，环保限产、煤矿保供、安全检查、钢企开工率、港口库存以及宏观产业政策变化，都可能快速传导至煤焦价格。钢厂一方面面临原燃料采购成本波动、采购节奏难以准确把握的难题；另一方面需要维持安全库存，在价格下行阶段又需规避库存跌价风险。
期权登场：从“对冲”到“保险”
正是在这一背景下，焦炭期权应运而生。2026年7月31日，中国证监会同意大连商品交易所焦炭期权注册。8月5日，大商所正式发布焦炭期权合约及上市交易有关事项的通知。根据通知，焦炭期权将于2026年9月2日起上市交易，当日8:55至9:00开展集合竞价，9:00正式开盘，当晚与标的期货同步开展夜盘交易。
焦炭期权的上市，标志着煤焦钢产业链将形成“焦煤—焦炭—铁矿石”期货和期权齐备的完整工具闭环。据公开信息，产业风险管理正式从单一的“期货对冲”迈向“期货+期权”双轨并行的精细化时代。
“期货是对冲，期权是保险。”一德期货天津分公司高级分析师张源如此拆解两者区别。期货对冲呈线性特征，本质上是“锁盈又锁亏”，企业在规避价格下跌风险的同时也放弃了价格上涨带来的超额收益。而期权的非线性损益特征，使企业可以在付出权利金的前提下，获得方向性保护的同时保留价格向有利方向变动时的收益空间。
产业企业已明确应用路径。鹏飞集团计划复制现有成熟期权操作模式，结合连续月合约滚动卖出看涨期权，在收取权利金的同时对冲现货经营风险。闽光新能源则希望发挥焦炭期权与焦炭期货合力进行更加精细化的风险管理，同时探索通过含权贸易等模式进一步稳健经营。纵横钢铁计划在采购端尝试用买入看涨期权锁定成本应对原料涨价风险，在库存端通过买入看跌期权为库存买入“价格保险”。
十五年前，焦炭期货从无到有，改变了一个产业的风险管理认知。如今，焦炭期权从0到1，黑色产业链的风险管理工具箱迎来又一次关键升级。对于长期在价格波动中寻找确定性的煤焦钢企业而言，这或许是一个新的起点。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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