AI应用低估值高增长公司PK-视源股份vs中科创达vs亿道信息
2026年上半年的财报披露季，AI制药行业交出了一份商业化进程提速的成绩单。截至8月30日，据Choice数据统计，已公布半年度业绩的73家A股AI制药（医疗）概念股中，超过五成公司净利润实现同比增长。港股市场中，英矽智能、剂泰科技、晶泰科技三家代表性企业业绩整体向好，其中英矽智能实现扭亏为盈，剂泰科技经调整净亏损显著收窄，晶泰科技AI4S（科学智能）业务收入大幅增长。
大额BD从“讲故事”变成“算总账”
从多家公司半年报披露的信息来看，大额商务拓展（BD）交易是驱动业绩改善最为明确的变量之一。以英矽智能为例，其上半年与跨国药企达成的多项AI辅助药物发现合作，带来了里程碑付款和首付款的集中确认，直接推动其利润端由负转正。晶泰科技则在半年报中强调，AI4S平台在晶体结构预测、合成路线设计等环节的对外授权和服务收入同比增幅明显，部分订单来自此前数年积累的早期合作项目的权益兑现。
深圳某中型券商医药行业分析师在8月下旬的一份研究简报中表示，AI制药公司的BD收入在过去通常被市场视为“偶发性收入”，但从2025年下半年到2026年上半年，多家公司已连续多个季度有稳定规模的BD进账，“这说明头部公司的技术平台开始形成可重复验证的付费场景，而不仅仅是一次性出售资产”。剂泰科技管理层在业绩说明会上亦指出，其上半年营收增长中，与三家未披露名称的亚洲制药企业签订的平台授权协议贡献了超过四成增量收入。
景气度上升背后的结构与隐忧
业绩普涨之下，行业内部的结构性分化也在加剧。据Choice数据，在73家A股概念股中，虽有过半数实现净利润同比增长，但增幅中位数仅为8.7%，远低于头部几家公司超过50%甚至翻倍的增速。与此同时，有约三成公司净利润同比下滑，其中部分企业被归为AI制药概念主要源于早期投资或关联业务，自身AI药物研发管线尚未进入临床后期，BD收入也未能形成规模。
上海某国有背景产业基金投资总监在8月底的一场行业交流会上提到，当前AI制药行业正从“概念普涨”转向“能力分化”阶段。“市场不再为单纯的算法平台或论文成果支付溢价，而是更看重是否有真实合作伙伴愿意以现金对价获取该技术的使用权或成果权益。”这一判断在半年报中亦有佐证：多家公司在财报中披露，研发费用同比仍保持双位数增长，但费用结构正从前期的算力投入和人才储备，向临床前验证和特定靶点验证等更接近产业落地的环节倾斜。
商业价值兑现的下一站
从各家公司半年报及后续业绩指引来看，2026年下半年BD交易仍被多数管理层视为关键增长引擎。据公开信息，英矽智能在8月中旬对外表示，其在纤维化疾病领域的一个合作项目有望在未来两个季度内进入新一阶段里程碑支付窗口；晶泰科技则在财报中提及，正在与三家潜在客户就晶体工程平台的长期订阅协议进行谈判。剂泰科技在半年报中透露，其已组建专门的BD团队负责亚太和欧洲区域的客户拓展，预计全年BD相关收入占比将进一步提升。
不过，BD驱动的增长模式亦面临可持续性考验。华泰证券在8月下旬发布的一份行业专题报告（署名分析师李博、王玮）中指出，AI制药公司的BD收入多取决于合作方的研发推进节奏和对外授权策略，具有天然的波动性。报告认为，真正衡量AI制药行业商业价值兑现能力的核心指标，不应仅是BD首付款和里程碑款的确认节奏，更应关注后续管线资产的对外授权价格弹性以及复购客户比例——这两项数据在当前半年报中披露仍不充分。
整体来看，2026年上半年财报显示出AI制药行业正在经历从技术验证到商业落地的关键切换。BD交易从点缀变为支柱，既是行业走向成熟的标志，也带来了业绩波动性加大的新课题。对于市场参与者而言，追踪BD的质量与持续性，或比关注短期盈亏数据更具参考意义。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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