中国石油半年报出炉：归母净利润达1039.36亿元，派发2026年中期股息每股0.26元 总派息额约475.85亿元
8月31日早晨，华润置地投资者关系团队按惯例在港交所披露易挂出中报。数字背后，一个结构性变化比营收规模更受市场留意：经常性业务核心净利润66.5亿元，在核心净利润中的占比达到65.5%，较去年同期提升5.3个百分点。对一家以开发销售起家的房企而言，这意味着利润的“压舱石”正在从卖房子转向持有运营。
据公司公告，华润置地2026年上半年综合营业额为人民币678.7亿元，综合毛利率25.4%，公司股东应占溢利98.4亿元。剔除投资物业评估增值34.1亿元、加回处置部分投资物业项目已实现累计评估增值37.3亿元后，核心股东应占溢利为101.6亿元。每股股东应占溢利1.38元，每股核心净利润1.42元。
经常性业务成为利润主体
65.5%的核心净利润贡献占比，是本期财报中最值得拆解的数字。所谓经常性业务，主要包括购物中心等投资物业的租金收入、酒店经营及物业管理等，其特点是现金流稳定、受商品房销售周期波动影响较小。
从财报口径看，公司在计算核心净利润时剔除了投资物业评估增值的账面影响，这一处理方式使经常性业务占比的含金量更高——它反映的是实实在在的经营利润，而非资产重估。占比同比提升5.3个百分点，说明即使行业销售端仍在调整，公司依靠商业运营获得的利润仍在扩张，逐步对冲了开发业务的利润收缩。
毛利率维持25.4%，开发业务仍在消化前期高价地块
25.4%的综合毛利率在当前行业中处于相对水平。过去几年，部分房企因前期获取的高价土地进入结转期，毛利率一度明显承压。华润置地维持两位数以上的毛利率水平，与其实际地价成本较低、一二线城市项目占比偏高有关，也与其利润结构中低波动业务占比上升有关。
需要区分的是，股东应占溢利98.4亿元低于核心股东应占溢利101.6亿元，差额主要来自投资物业评估增值与处置项目已实现增值的账面调整。对投资者而言，核心口径更能反映当期真实经营成色。
行业逻辑：从开发周期到持有周期
华润置地的这份中报，某种程度上是行业转型的一个样本。在商品房销售规模难以回到历史高点的背景下，“开发+持有运营”双轮驱动的模式正在接受检验：开发业务提供现金流和结算利润，商业运营提供穿越周期的稳定回报。经常性业务利润占比突破六成，说明第二曲线已经形成实质支撑。
对整个行业而言，这一结构变化具有参照意义——具备成熟商业运营能力的头部房企，利润韧性明显强于纯开发型房企；而转型迟缓、缺乏持有型资产的公司，将更直接地暴露在销售波动之下。
风险提示：投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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