港股通创新药指数，已处在中期结构决择期，近期注意...
47.2万亿市值背后的冷热不均
9月7日，香港交易所公布的月度市场概况显示，截至2026年8月底，证券市场市价总值为47.2万亿港元，较上月底的46.8万亿港元上升1%，较去年同期的46.6万亿港元亦上升1%。8月平均每日成交金额为2534亿港元。
数据公布当日，港股交易时段成交气氛平稳。一位在港从事机构交易逾十年的资深交易员向记者表示，8月历来是市场淡季，2534亿港元的日均成交额虽较前几个月有所回落，但放在历年同期中仍属活跃水平。“市场不缺钱，缺的是方向。”他说。
真正让市场参与者感到振奋的，是前八个月的累计数据。2026年首八个月，港交所平均每日成交金额为2825亿港元，较去年同期的2483亿港元上升14%。新股市场更是量价齐升——106家新上市公司，较去年同期的59家增长80%；首次公开招股集资金额达3424亿港元，较去年同期的1351亿港元飙升153%；总集资金额为6513亿港元，同比增长76%。
谁在主导这轮IPO热潮
3424亿港元的IPO集资额并非均匀分布。据公开信息，前八个月港股IPO中，“A+H”两地上市企业贡献了约七成募资额，募资规模前十的IPO项目全部由A+H股包揽。百亿级大额IPO集中发行，成为推高集资总额的核心力量。
基石投资者的参与也达到历史高位。数据显示，前八个月85只新股引入基石投资者，引入比例达82.5%；基石投资总额达1407亿港元，占全部IPO募资总额的41.1%。公开认购方面，前八个月港股IPO公开认购累计近1700万人次，平均每只新股公开认购人数约16.5万人，公开认购倍数平均约2230倍。
一家参与多只港股IPO承销的投行人士向记者分析，这一轮IPO热潮的核心驱动力来自内地龙头企业赴港二次上市。“A+H上市不仅拓宽了融资渠道，也提升了国际投资者覆盖面。港交所在处理中的上市申请达481家，已获批待上市12家，IPO储备依然充沛。”
机构重估港交所：IPO之外的增长逻辑
市场活跃度的提升直接反映在港交所的业绩上。据中金公司研报，港交所2026年第二季度总收入同比增18%至85亿港元，盈利同比增21%至53.8亿港元，创历史新高。中金维持港交所“跑赢行业”评级，目标价520港元。瑞银则将港交所2026财年日均成交额预测由2680亿港元上调至2750亿港元，目标价由436港元上调至450港元，重申“中性”评级。
不过，多家机构对港交所的估值逻辑已不止于IPO和成交量的简单线性外推。中信里昂在其研究报告中指出，港交所下一阶段的重估较少取决于IPO或南向资金，而更多取决于其拓宽增长驱动因素和改革市场微观结构的能力。该行认为，若港交所能够更积极参与加密货币相关产品、预测市场及其他新交易生态系统等新兴领域，重估潜力将更为强劲。
上述投行人士亦表达了类似看法：“IPO再多，也只是现货业务的一条腿。港交所要想打破估值横盘的局面，需要在衍生品、大宗商品、数据服务等多元收入上找到新的增长极。”
繁荣表象下的分化信号
前八个月的数据亮点之外，市场已出现值得关注的结构性变化。8月平均每日成交金额2534亿港元，较前八个月均值2825亿港元回落约10%。新股上市节奏在7月大规模发行后明显放缓。
更关键的变化来自新股上市后的表现。据安永统计，2026年上半年港股新股首日平均回报率达61%，首日破发率仅12%，创近五年新低。但进入下半年，破发潮开始显现——7、8月破发率上升，打新理论收益出现停滞。7月9日至10日两天内12只新股上市，近半出现破发。
前述交易员对此感受颇深：“上半年闭眼打新都能赚钱，现在得精挑细选。市场对新股的定价正在从情绪驱动回归基本面驱动。”这一转变背后，是港股市场整体流动性环境的变化——据公开信息，由于IPO大增，港股今年面临约1.7万亿市值解禁压力。
银河证券在近期研报中判断，2026年港股业绩预计延续结构性修复态势，整体盈利增速较2025年有所改善，但分化格局仍将是主旋律。多位机构人士认为，港股市场“洼地”是事实，但市场信心和资金流向尚未形成合力。
（投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。）
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