金融考点二十五：大额可转让定期存单市场——知识点讲解
超低量逆回购背后，市场在等什么？
2026年9月7日，中国央行开展7天期逆回购操作5亿元，利率维持1.40%不变。这一操作量创下近一年来单日逆回购投放的新低，与8月下旬日均百亿元级的操作形成鲜明对比。在季末资金面通常趋紧的背景下，如此微幅的净投放引发市场对货币政策意图的重新审视。
操作量骤降，但并非“抽水”
据公开信息，本周共有320亿元逆回购到期，而截至9月7日仅回笼5亿元，意味着央行并未主动收紧流动性。相反，当前银行间市场隔夜和7天质押式回购利率分别稳定在1.25%和1.38%附近，低于政策利率水平，显示银行体系流动性仍处合理充裕状态。央行此举更可能是基于市场实际资金需求作出的技术性调整，而非转向信号。
利率持平，政策定力凸显
自2025年四季度以来，7天期逆回购利率已连续11个月保持在1.40%。在全球主要经济体货币政策分化加剧的背景下，中国央行维持利率不变，反映出对国内通胀温和（8月CPI同比上涨0.9%）、经济复苏基础尚不牢固的综合判断。国家统计局数据显示，8月制造业PMI为49.8，虽较前值回升但仍处收缩区间，制约了货币进一步宽松的空间。
结构性工具或成下一阶段重点
在总量工具保持克制的同时，央行近期通过支农支小再贷款、科技创新再贷款等结构性工具精准滴灌。9月初，央行新增2000亿元额度支持设备更新改造，显示出政策重心正从“宽货币”向“宽信用”传导效率提升倾斜。市场预期，在三季度经济数据公布前后，若内需修复不及预期，央行可能通过MLF超额续作或定向降准等方式补充中长期流动性。
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