lv跌出新高度！我真有点扛不住了
巴黎交易所的电子屏上，LVMH的股价停留在431.05欧元——上一次见到这个数字，还是2020年。9月3日，全球最大奢侈品集团LVMH股价盘中最低触及425.35欧元，收于431.05欧元，创下2020年以来最低水平。相比2023年4月904.6欧元的历史高点，股价已下跌超过一半。三年前，这家公司还曾凭借超过5000亿美元市值成为欧洲首家达到这一规模的上市公司。
业绩已经在改善，但市场没有买账。
2026年上半年，LVMH集团营收386.4亿欧元，报表口径同比下降3%，有机收入同比增长2%。最受关注的时装与皮具业务二季度有机增长1%，结束了连续七个季度的下滑。包括中国在内的亚洲市场（日本除外）上半年有机增长6%，为集团表现最好的地区。
但这些数字没有让资本市场满意。据路透社援引的分析师一致预期，市场此前预计时装皮具业务二季度增幅约为1.7%。实际数字低于预期。财报发布后，多家机构下调了LVMH目标价——德意志银行从600欧元下调至590欧元，加拿大皇家银行从600欧元下调至575欧元。9月3日，Bernstein将LVMH 2026年和2027年有机销售增长预测下调66个基点。
市场等待的已经不是LVMH“停止下滑”，而是Louis Vuitton和Dior重新表现出明确的增长动力。
从更长的时间轴看，LVMH的经营规模已从高点持续回落。集团收入从2023年的861.53亿欧元降至2024年的846.83亿欧元，2025年进一步降至808.07亿欧元。同期经常性经营利润从228.02亿欧元降至177.55亿欧元。时装与皮具部门收入从2023年的421.69亿欧元降至2025年的377.7亿欧元，经常性经营利润从168.36亿欧元降至132.09亿欧元。该部门占集团总营收近47%，其连续承压足以说明问题。
LVMH的困境并非孤立事件，它折射出整个奢侈品行业正在经历的结构性转折。
中国市场的变化是最直观的切片。中国消费者的奢侈品购买力并未消失，只是分配方式变了。世界黄金协会数据显示，2026年上半年中国金饰需求同比下降30%，但按金额计算的消费支出仍保持增长；金条、金币及黄金ETF等投资需求占同期中国黄金需求总量的66%。户外和运动品牌持续分流高消费人群预算——据平台数据，天猫户外近两年引入商家超过5000个，户外新锐品牌成交同比增长六成。始祖鸟、猛犸象等高端户外品牌加快扩张，进一步放大了这一品类对中高端消费者的吸引力。
旅行和体验消费也在争夺原本用于购买手袋、成衣和珠宝的预算。麦肯锡2026年针对中美超过2000名奢侈品消费者的调查显示，如果拥有更多可支配收入，旅行已成为两个市场消费者最优先考虑的支出方向，高于任何一种奢侈品商品。一件始祖鸟硬壳、一件黄金首饰、一次长途旅行，都可能和一只Louis Vuitton手袋竞争同一笔预算。
消费逻辑的变化不止于中国。麦肯锡调查显示，在美国和中国，消费者购买奢侈品时对“情感连接”的重视程度已超过工艺、历史和稀缺性。在美国，68%的受访奢侈品消费者认为新兴或颠覆性品牌更能代表自己的身份。AI和科技行业快速发展正在制造一批新的高收入人群，他们对显性Logo和经典奢侈品的兴趣明显低于上一代财富人群。
LVMH并非完全没有捕捉到这些变化。集团旗下Loro Piana正是低调奢华风格的代表之一，Tiffany和Bvlgari推动钟表珠宝部门上半年有机增长9%，成为表现最好的业务之一。但问题在于，这些增长还不足以取代Louis Vuitton和Dior曾经扮演的角色。
2026年7月，中国市场规模最大的25家奢侈品牌销售额同比下降超过10%。Bernstein将2026年行业有机增长预期下调40个基点至5.1%，将第三季度预期由6.3%下调至4.9%。Bernstein分析认为，财富效应减弱及持续的市场压力构成高端消费恢复的结构性障碍。当消费者重新评估资产价值、未来收入和财富安全感时，非必需品消费自然被推迟。
LVMH集团董事长Bernard Arnault三年前曾预判奢侈品行业具备天然周期性。如今这一预判已然落地。对于LVMH而言，真正需要等待的不是旧周期重新回来，而是旗下品牌如何在新周期里找到自己的位置。
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