LVMH拿证啦！今年最后一期，终于全部通过，拿到证书！
股价腰斩，跌回五年前
9月3日，LVMH股价盘中最低触及425.35欧元，收于431.05欧元，创下2020年以来最低水平。相比2023年4月904.6欧元的历史高点，股价已下跌超过一半。三年前，这家欧洲市值首破5000亿美元的奢侈品巨头，如今正承受资本市场对其增长叙事的重新定价。
从经营数据看，LVMH的收缩已成连续趋势。据公司财报，集团收入从2023年的861.53亿欧元降至2025年的808.07亿欧元，经常性经营利润同期从228.02亿欧元降至177.55亿欧元。核心的时装与皮具业务收入从421.69亿欧元降至377.7亿欧元，经营利润从168.36亿欧元缩水至132.09亿欧元。
边际改善为何未能扭转估值
2026年上半年，LVMH收入386亿欧元，报告口径下滑3%，有机增长2%。最受关注的时装与皮具业务二季度有机增长1%，为近两年来首次季度转正；含中国的亚洲市场（日本除外）延续改善趋势。但这一增长仍低于市场预期，据路透社援引的分析师一致预期，该部门增幅本应达到约1.7%。
财报发布后，多家机构下调LVMH目标价。市场的分歧点已经明确：投资者等待的不是停止下滑，而是Louis Vuitton、Dior等核心品牌重新展现明确的增长动力。对一家长期依赖时装皮具贡献主要利润的集团而言，单一部门的边际修复不足以支撑整体估值修复。
预算分流：奢侈品之外的竞争
更深层的行业变化在于，奢侈品正在与更多品类争夺同一笔高消费预算。以中国市场为例，世界黄金协会数据显示，2026年上半年中国金饰需求量同比下降30%，但按金额计的消费支出仍保持增长，金条、金币及黄金ETF等投资需求占同期中国黄金需求总量的66%。
户外与运动赛道同样在分流中高端客群。据平台披露，天猫户外近两年引入商家超5000个，今年以来户外新锐品牌成交同比增长六成，始祖鸟、猛犸象等高端品牌加速扩张。麦肯锡2026年针对中美超2000名奢侈品消费者的调查显示，若拥有更多可支配收入，旅行已成为两个市场消费者最优先的支出方向，高于任何一种奢侈品商品。
客群结构变化，品牌溢价逻辑生变
消费决策方式也在改变。麦肯锡同一调查显示，中美消费者购买奢侈品时对“情感连接”的重视已超过工艺、历史与稀缺性；在美国，68%的受访消费者认为新兴或颠覆性品牌更能代表自己的身份。AI与科技行业催生的新财富人群，对显性Logo的兴趣明显更低，这为低调奢华及小众品牌提供了空间。
LVMH对此并非毫无布局：Loro Piana上半年保持强劲表现，Tiffany与Bvlgari推动钟表珠宝部门有机增长9%。问题在于，这些增量尚不足以替代两大核心品牌曾经的利润角色。对整个奢侈品行业而言，身份表达的载体正在多元化，传统奢侈品集团的增长逻辑需要重新证明，这或许才是资本市场给出当前估值的根本原因。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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