煤炭昨天已提示风险
业绩逆势大涨，煤企交出近三年最佳半年报
2026年煤炭上市公司半年报披露收官之际，一组数据令市场侧目。中信证券9月4日发布研报显示，受煤价同比上涨及成本管控带动，样本公司加总净利润同比增长约34%，二季度环比增长约41%。在宏观经济仍处复苏通道的背景下，煤炭板块交出如此业绩，动力从何而来？
矿难触发安监风暴，供给收缩成煤价推手
答案藏在5月22日山西长治沁源县留神峪煤矿那场特别重大瓦斯爆炸事故之后。事故触发全省煤矿安全排查整治全面升级，大量煤矿阶段性停产。此后复产节奏缓慢——截至8月28日，山西仍有52座炼焦煤煤矿处于停产状态，涉及产能5660万吨。
供给收缩在产量数据上体现得更为清晰。据国家统计局数据，5月规上工业原煤产量4亿吨，同比下降1.7%；6月骤降至3.8亿吨，同比下降9.7%；7月进一步降至3.4亿吨，同比下降10.1%，日均产量仅1107万吨，创2021年8月以来最低。三个月间，产量同比降幅从1.7%扩大至10.1%。山西是减产核心来源，7月原煤产量同比下降35.8%，为2018年4月以来最低。
安监力度并未随事故热度消退而减弱。8月27日，国家矿山安全监察局印发矿安〔2026〕84号文，从安全检查责任上移、安全检查常态化等九方面系统强化国有煤矿安全管理。华泰证券研报指出，84号文将安全监管由阶段性检查向企业内部频次化制度化管理转变，且从前期市场焦点的民营矿关停延伸到供给占比更高的国企——截至2022年国有煤炭企业占我国煤炭产量70%以上。这意味着供给约束从短期冲击变为中期常态。
煤价突破900元，供需缺口短期难弥合
供给刚性收缩直接反映在价格上。据Wind数据，截至9月1日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报902元/吨，创2024年3月以来新高。上半年煤价驱动因子已从海外能源风险溢价切换至国内供给约束——5月23日至8月29日，煤价均价升至845元/吨。二季度动力煤均价达821元/吨，同比涨30%、环比涨15%。
多家机构判断供给收缩具有持续性。华泰证券重申看好煤价中枢上移。国金证券研报指出，7-8月产地事故频发，安监加强趋势已由山西扩散至内蒙、陕西，隐形生产的常态化减量更为持久，短期供给收缩有望持续。中国煤炭资源网数据显示，截至8月28日，样本动力煤矿井产能利用率降至84.3%，样本炼焦煤矿井开工率仅68.06%。
中期分红升温，板块现金分红增近三成
业绩改善的同时，煤炭板块回报股东的意愿也在提升。中信证券研报显示，中期分红活跃度持续提升，板块现金分红金额同比增长约28%。兖矿能源上半年净利润71.50亿元，同比增长47.75%，拟每股派现0.2元。潞安环能上半年净利润17.78亿元，同比增长31.85%。中国神华上半年净利润287.15亿元，稳居行业首位。
东兴证券此前在2026年策略中即指出，“反内卷”催化产能收缩，高分红彰显中期投资价值。在利率下行周期中，煤炭板块的高股息属性对资金吸引力持续增强。
展望后市，中信证券认为矿难后安全监管趋严导致供给收缩，煤价中枢有望上移，年内行情有望震荡上行。华泰证券亦指出，安监从阶段性整治转向常态化约束，中期供给弹性或进一步下降。不过，考虑到四季度冬储补库开启及政策执行节奏，供给端边际变化仍需持续跟踪。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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