贝肯能源上演天地板，机构资金高位逐步兑现
装修业务几近归零，传统地产业务加速退场
2026年年中，天宸股份（600620.SH）的健康城东地块1A项目早已没了施工声响。曾经熙攘的装修现场如今只剩零星设备回款进账——今年上半年，公司装修业务收入仅2.75万元，较去年同期下跌97%。而2024年这一板块全年收入还有1.41亿元，2025年骤降至245.78万元，缩水幅度高达98.25%。据公开信息显示，一次性项目交付完毕后没有持续新增订单，意味着天宸股份传统配套增值业务已彻底结束。房产销售同步收缩：上半年仅录得0.13亿元收入，同比下滑91%，毛利526万元，同比下滑92%。物业租赁勉强维持基本盘，上半年收入2262.35万元，较上年同期仅减少3.72万元。公司已明确不再新增土地储备，仅靠存量健康城项目滚动开发，1B项目预计2026年完工，但办公、酒店类商业物业的去化难度普遍高于住宅，后续增长动力存疑。
储能子公司持续亏损，跨界两年仍未跑通商业模式
早在2023年，天宸股份便打出"固本培新"战略旗号，试图用储能业务对冲地产下行压力。芜湖繁昌储能工厂引进了兼容多规格电芯的PACK产线，海外方面布局了2MW/8MWh日本电网侧储能电站，计划2026年内并网。硬件虽然落地了，但财务数据却给出冷峻反馈。据公司公开披露，2025年储能核心子公司全年营收为零，净亏损1264万元，较2024年扩大238万余元；今年上半年营收5436万元，净亏损已达1154万元，几近去年全年亏损规模。该子公司6月末净资产仅1.23亿元，体量单薄。更耐人寻味的是，在投资者关系活动中，面对机构追问量产进度与订单饱和度，公司仅以"产线投产、市场拓展中"模糊回应，未披露具体经营数据。行业环境同样不留给跨界者喘息空间——据GGII 2026年一季度数据，国内锂电储能总产能达1200GWh，行业平均产能利用率仅62%，全球储能电芯CR10达85.2%，宁德时代、亿纬锂等头部企业凭借电芯自产与渠道一体化优势持续挤压中小玩家。
研发费用持续压缩，转型诚意遭质疑
一边喊着储能转型口号，一边缩减研发开支，这是天宸股份当下最被市场诟病的矛盾点。据公开信息显示，公司2024年研发费用为132.38万元，2025年降至87.72万元，同比下滑34%；今年上半年仅64万元，同比再降56%。对比储能同行在材料研发、BMS管理软件等核心技术壁垒上的持续加码，这一数字显得格外扎眼。有行业研究员对媒体表示，储能系统及BMS管理软件是核心技术壁垒，转型新能源却压缩研发开支，竞争力提升无从谈起。更关键的是，天宸股份仅搭建了PACK产线，在上游矿产、电芯自产、海内外渠道等环节缺乏布局。标普储能行业报告指出，2026年PACK环节盈利持续走弱，大量无技术沉淀的跨界企业只能低价接单，生存空间被进一步压缩。传统地产业务毛利率长期维持在40%左右，而储能业务上半年毛利率为-0.2%，新旧业务毛利率相差40个百分点，公司整体毛利率从去年同期的46%滑落至18.9%。转型不是简单的赛道切换，而是利润结构的整体重构。
资产负债率攀升，转型窗口正在收窄
资金面的压力同样不容忽视。据公开信息显示，天宸股份资产负债率从2022年上半年的20.29%升至2024年上半年的50.36%，呈持续攀升态势。储能子公司资产体量单薄，抗风险能力偏弱，而工厂建设、海外电站并网均需要持续资金投入。注册会计师孙新礼曾对媒体表示，装修业务曾是地产配套的重要利润补充，一次性项目交付完毕后没有持续新增订单，意味着传统配套增值业务已经彻底结束，仅能依靠房产销售与物业租赁维持基本盘面。存量地产业务进入收尾周期，新业务尚未跑通盈利模型，研发投入不升反降——天宸股份的"固本培新"战略正面临新旧业务青黄不接的尴尬局面。对普通投资者而言，真正值得关注的并非公司喊出了怎样的转型口号，而是口号背后是否有足够的数据支撑与执行力度。64万元的半年研发费用，在动辄以亿元为单位的储能赛道里，到底能激起多少浪花，市场正在用脚投票。
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