关注美债收益率
一笔没有犹豫的调仓
8月12日，华尔街多策略对冲基金经理张刚做了一笔交易：抛售600万美元10年期美国国债，转而认购超威半导体（AMD）同期发行的10年期高级***债券。“做出这个调仓决定，我没有任何犹豫。”这位管理逾3亿美元资金的基金经理说。AMD该期债券票面利率5.5%，较同期美债上浮90个基点。而当时10年期美债收益率约4.7%。
张刚并非孤例。据他观察，“其他华尔街投资机构也在从美国国债市场撤资，转投美国AI企业债券”。7月起，从美国国债市场流向AI企业债券的华尔街各类资金日均规模超过8亿美元。
AI债凭什么“抢”走美债的钱
资金迁徙背后，是一条不断扩大的收益率鸿沟。8月，AMD完成47.5亿美元高级***债券发行；7月，Meta得州数据中心项目发债融资125.5亿美元，收益率达7.534%，较10年期美债溢价约287.5个基点；2月，谷歌母公司Alphabet完成200亿美元债券发行，30年期债收益率接近6.4%，高出同期美债115个基点。据业内汇编数据，Meta、Alphabet、甲骨文、微软和亚马逊等超级科技公司今年已跨越7种货币发行了超过2200亿美元债券。
AI债的吸引力不止于票息。张刚指出，相比美国国债兑付的可持续性引发金融市场担忧，AI产业爆发式增长使得相关企业营业收入节节攀升，华尔街因此认为AI企业拥有“更稳健的还本付息能力”。美国国债基差交易收益的不稳定性，则进一步削弱了美债的配置价值。
“半数底仓从美债换成AI债”
一位华尔街大型资管机构的资产配置总监向张刚透露，该机构逾50亿美元的投资组合底仓中，AI企业债券占比已从年初的10%提升至30%，美国国债占比则从70%降至50%。这位总监表示，调仓力度在华尔街“不算大”，部分资管机构已将半数投资组合底仓从美债换成了AI企业债。
美国圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆直言：“AI企业债券与美国国债之间正在发生一场资金争夺战。”贝莱德投资策略师维韦克·保罗表示，随着AI企业加大债券发行力度，这场争夺“正在加速演变，直接体现为美债收益率攀升”。
从“缺芯”到“缺电”，AI烧钱逻辑变了
高盛研究部发布的《AI债务如何重塑信用市场》研报显示，截至8月，全球AI企业债发行量已接近5000亿美元，占全部投资级企业债发行的25%至30%。中金公司研报指出，截至8月美国投资级公司债发行规模约1.7万亿美元，达到历史同期高位，预计2026年公司债净供给将超过美国付息国债。
发债资金的用途正在发生根本转变。以亚马逊为例，7月发行250亿美元多批次债券，资金主要用于AI数据中心及配套电力基础设施建设。华夏基金指出：“过去资本开支中芯片和服务器占绝对主导，但今年大部分资金已不只是用来采购芯片、服务器，而是转向更烧钱的电网建设与能源布局。”高盛预计，电网、变压器、配电设备和施工人员的短缺，可能令AI扩张从“缺芯”转向“缺电、缺设备、缺工人”。该机构预测，2026年至2031年，全球围绕计算、数据中心和电力的AI资本开支将达到约7.6万亿美元。
长端利率变成新的“恐惧指标”
这场资金争夺的直接后果，是美债收益率被持续推高。据彭博数据，30年期美债收益率今年以来收盘高于5%的交易日已达55天，创2006年以来之最；8月中旬一度触及5.34%，为2007年以来最高水平，距22年高点仅差10个基点。
美国财政部试图扭转局面——宣布将10年期至30年期长期国债的流动性支持回购规模至少翻倍至每次操作40亿美元。但市场并不“买账”。在短暂回落后，30年期美债收益率已重返财政部干预前的高位。高盛、富国银行等机构策略师认为，回购虽能减少长期债券净供给、改善流动性，却难以改变推动长端收益率持续走高的基本面因素。
中金公司分析认为，长久期AI债券与长端美债本质上都在争夺保险、养老金等有限的久期资金，当新增公司债给予更高收益率时，部分投资者选择卖出美债、买入AI债。“即使美国财政部自身并未突然增加长债供给，全市场久期供给的扩张也可能推高期限溢价，带动长端美债利率被动上行，美债更像这轮冲击的‘受害者’。”
在LNW首席投资官罗恩·阿尔巴哈里看来，若10年期美债收益率突破5%的关口，便可能成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。多家华尔街机构认为，利率已不再单纯反映增长与通胀预期，而是越来越多地受到财政扩张、AI投资热潮及全球油价等多重因素共同驱动。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
