舜宇光学：上半年业绩分化，下半年重估要看增长与利润率
业绩巅峰时刻的控制权易手
9月2日，停牌5个交易日的华昌化工（002274）正式复牌，开盘即封上涨停板，股价报7.12元/股，总市值约68亿元。引爆股价的，是公司前一日晚间披露的一则控制权变更公告——苏州宣力企业管理合伙企业以14.13亿元协议受让24%股份，成为新任控股股东。
这场易主发生在华昌化工上市以来业绩最为亮眼的时刻。2026年上半年，公司实现营业收入40.16亿元，同比增长24.85%；归母净利润1.23亿元，同比增幅高达1026.90%。业绩暴增逾10倍的同时控制权易手，这一时间节点的巧合，将市场的目光引向了更深层的行业叙事。
油煤“剪刀差”重构化工成本曲线
华昌化工的业绩爆发并非孤例。2026年上半年，受国际地缘冲突持续扰动，国际原油价格维持高位运行，油基化工原料成本大幅抬升。据中国工程院、中国石油和化学工业联合会等多方报告，当布伦特油价升至80美元/桶以上时，煤化工经济性将进入显著增强的强盈利区间。方正证券研报指出，煤制烯烃的盈亏平衡点仅为45至55美元/桶，远低于当前油价，成本剪刀差持续扩大。
这一“剪刀差”在行业利润表中得到了充分体现。据上海证券报报道，上半年油制聚乙烯平均单吨利润同比下降527元，油制聚丙烯平均单吨利润同比下降215元；而煤制聚乙烯单吨利润同比上涨333元，煤制聚丙烯单吨利润同比上涨1070元。煤化工路线的成本优势和供应链安全性进一步凸显。
行业层面的盈利修复清晰可见。宝丰能源上半年归母净利润达97.28亿元，同比增长70.14%；诚志股份归母净利润2.90亿元，同比增长1416.23%；江苏索普预计归母净利润2.2亿至2.5亿元，同比增长115.96%至145.41%。多家煤化工企业增速超过10倍。
精细化工放量：从“剪刀差”到产品结构升级
行业景气上行是共性背景，但华昌化工的业绩弹性还叠加了一层结构性因素。2026年上半年，公司精细化工板块收入达20.84亿元，同比增长77.19%，占总营收比重从36.56%提升至51.89%，首次跃升为第一大收入来源。其中，年产30万吨多元醇项目进入产能释放期，多元醇产品收入20.42亿元，同比大增79.04%。
据公司此前披露的投资者关系信息，受油价上涨催化，多元醇价格由7500元/吨涨至9200元/吨，毛利率达38%。这一毛利率水平究竟是市场短期波动的偶然结果，还是公司煤制合成气一体化带来的结构性成本优势，市场存在不同解读。但可以确定的是，在国际油价维持高位的背景下，煤制化工品的价格中枢获得了系统性抬升。
新东家的挑战：景气周期能否持续
华昌化工长期处于无实际控制人状态，控股股东华纳投资由167名自然人构成，最大单一股东持股仅7.35%。苏州宣力的入主，结束了这家老牌化工企业长达数十年的股权分散格局。
对于新控股股东而言，接手的恰是一个行业景气高点上的标的。据公开信息，苏州宣力成立于2026年8月26日，出资额14.2亿元。苏州宣力承诺，未来12个月内不存在改变公司主营业务或进行重大资产重组的计划，36个月内不会向上市公司注入资产或业务。
但行业层面的不确定性同样不容忽视。有券商观点指出，随着煤油价差修复，煤化工的绝对优势可能收窄。不过，也有分析认为，“双碳”考核制度及供给侧收缩等中长期逻辑不会因地缘扰动而改变。与此同时，2026年下半年煤炭价格中枢有望抬升，化工用煤需求维持高位，煤化工成本优势仍有一定支撑。
对于华昌化工而言，业绩暴增与控制权变更在同一时间窗***汇，既是行业景气周期的注脚，也是公司治理结构重塑的起点。新控股股东能否在行业周期的波动中兑现其“推动产业链布局和高质量发展”的承诺，市场正在等待答案。
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