华为上半年营收4678亿元，利润234亿下跌37%，研发投入超1200亿创新高！
半年报里的“两本账”
8月31日下午，华为坂田基地的一间会议室里，一份半年报被投映在屏幕上。4678.19亿元——这个数字让在场的人短暂地安静了几秒。它意味着华为上半年收入创下历史同期最高水平，同比增长9.5%。但翻到下一页，238.09亿元的净利润和同比下降36.0%的曲线，又让气氛迅速回到现实。一份“增利不增收”的报表，摆在了华为管理层和投资者的面前。
从2021年收入触底之后，华为的营收曲线已经连续多年修复。2024年上半年，收入同比跃升33.3%，一度让市场看到强劲反弹的信号；2025年增速回落至3.9%，今年又回升至9.5%。但利润端的走势并不一致。2023年上半年，出售荣耀及超聚变带来的363.67亿元公允价值变动收益，推高了当年的账面利润；2024年同期净利润达到548.65亿元的高点。从2025年开始，净利润转入下行通道，今年上半年的降幅进一步扩大。
研发吃掉利润，存货提前“囤粮”
华为在半年报中给出的解释，指向两个方向：研发投入和上游成本。2026年上半年，华为研发费用达到1213.82亿元，创同期历史新高，同比增长25.2%。以4678.19亿元的收入计算，研发费用占收入比例已经超过四分之一。这意味着，华为每收入100元，就有超过25元被重新投入到技术开发中。
另一头是存储芯片涨价。华为终端BG董事长余承东近期公开表示，内存价格上涨后，手机可能面临普遍性涨价，否则厂商将陷入亏损销售。这一压力直接反映在华为的现金流和存货数据上。2025年上半年，华为经营活动现金净流入311.83亿元；今年同期转为净流出398.85亿元。其中，购买商品和接受劳务支付的现金同比增长35.3%，达到4252.26亿元。截至6月底，存货达到2774.94亿元，较年初增加824.51亿元，增幅42.3%。存货增长的时间窗口，与存储芯片价格大涨的阶段几乎重合。
华为数据存储产品线副总裁吴俊杰在8月的一次公开活动中表示，华为此前已经预判本轮涨价周期，并提前锁定了足够产能，同时配套准备了多层级供应保障预案。换句话说，现金流净流出和存货高企，有相当一部分是主动“囤粮”的结果，而非经营失控。
两个战场：AI算力与手机份额
利润承压的另一面，是华为仍在两个关键战场上持续加码。其一是AI基础设施。华为今年首次在海外展示Atlas 950 SuperPoD，并在世界人工智能大会上展出1024卡真机集群。该产品最大支持8192张昇腾卡高速互联，核心思路是通过超节点架构和高速互联，弥补单卡性能与英伟达产品的差距。Atlas 950预计四季度正式上市，目前尚未披露订单数量。已商用的上一代昇腾384超节点，累计部署超过750套，覆盖互联网、金融、医疗等20多个行业。据路透社报道，字节跳动和阿里巴巴已完成昇腾950 PR测试并计划下单，但相关公司并未证实这一消息。
其二是终端业务。IDC数据显示，2026年第二季度，中国智能手机市场出货量同比下降4.3%，连续五个季度下滑。同期，华为手机出货量同比增长19.4%，市场份额达到22.6%，位居国内第一。鸿蒙生态也在逼近规模临界点。截至8月20日，搭载HarmonyOS 6的终端设备超过8000万台，鸿蒙原生应用超过10万个，手机端可获取应用超过40万个。华为轮值董事长徐直军此前表示，1亿用户将是开发者具备稳定变现基础的节点，鸿蒙生态在中国已经“站稳”。
智能汽车解决方案是华为2025年年报中增长最快的业务，收入同比增长72.1%至450.18亿元。今年上半年，鸿蒙智行交付约24万辆，同比增长18.6%。运营商及ICT基础设施业务则受制于运营商资本开支收缩，收入增长并不明显。由此，华为当前的增长结构，已经从过去依赖运营商基本盘，切换为终端、汽车、计算业务多点支撑的格局。
华为的这份半年报，最终呈现的是一个仍在高强度投入期的公司：收入创纪录，但利润被研发和供应链成本挤压；现金流阶段性转负，但存货和产能锁定带有明显的前瞻性安排。营收增长的成色，最终要取决于这些投入能否在后续季度转化为更高毛利和更稳定的现金流。目前，Atlas 950尚未公布订单，鸿蒙生态的变现能力也还处在验证阶段。华为这轮复苏的下一步，比的不是收入天花板，而是利润修复的速度。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
