美国禁电力设备
2026年8月31日，阳光电源（300274.SZ）盘中一度大跌逾8%，股价创下近一年新低，总市值跌破2000亿元。就在三天前，这家全球光储龙头刚刚披露了2026年半年度报告——营收309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下滑32.01%。
业绩承压之外，更大的不确定性来自大洋彼岸。短短一个月内，美国接连***两项针对外国电力设备的限制政策，直指中国光伏逆变器、储能系统等核心产品。阳光电源在8月28日的投资者交流中首度全面回应了相关影响与应对策略。
两轮禁令层层加码
第一轮禁令于7月28日落地。美国联邦通信委员会（FCC）更新“覆盖清单”（Covered List），将境外生产的并网型电力逆变器列入管制范围。禁令针对的是尚未在美国获准销售的新型号，已取得FCC授权的存量产品暂不受直接影响——但FCC保留了随时撤销旧有授权的权力。
不到一个月，第二轮打击接踵而至。8月26日，美国总统特朗普签署第14420号行政令，宣布美国“主电力系统”进入国家紧急状态，全面收紧外国制造电网设备的采购、进口与安装。与FCC禁令不同，此次行政令援引《国际紧急经济权力法》和《国家紧急状态法》，管制范围从单一设备扩大到整个大容量电力系统，涵盖高压变压器、公用事业级并网逆变器、电池储能系统及配套软件等。行政令要求能源部在120天内制定实施细则，180天内完成联邦采购法规修订。
中国外交部发言人8月27日回应称，中方一贯反对泛化国家安全概念、打压别国企业的做法。
阳光电源的冷处理逻辑
面对接连打压，阳光电源给出的回应颇为克制。关于FCC禁令，公司高管在投资者交流中表示，该政策针对的是未来新产品新型号，而美国市场的光伏、储能产品迭代相对较慢，“只要政策不变，现有产品还会有几年生存期”。
针对第14420号行政令，阳光电源从技术参数上划出了一条“安全线”。公司指出，该行政令从字面理解覆盖的是69kV及以上输电系统设备，本地配电设备不在覆盖范围内。美国分布式光储项目通常以13.8kV接入，大型光储项目则是34.5kV接入后再升压至69kV及以上，“从哪个节点开始约束目前是不明确的”。换言之，政策边界尚存模糊地带，实际冲击范围有待细则落地后才能准确评估。
但公司并未回避长期趋势。“长期看，在地缘政治波动的背景下，美国业务量会逐步有些萎缩。”阳光电源表示，公司将通过加强创新、向其他区域市场倾斜、发力渠道业务等方式实现转型，“美国业务适当收缩保持风险可控”。
至于市场关注的美国本地化建厂问题，阳光电源给出了否定答案。“现在竞争环境对中国企业不公平，即使本地建厂，美国消费者仍会有疑虑，且在美国生产难有成本优势。”公司同时表示正在寻求与海外企业在零部件、服务、小型系统方面的合作，“美国业务不会断崖式消失”。
业绩压力的真实面孔
阳光电源的业绩下滑并非美国禁令所致——禁令***时上半年已经结束。根据半年报，公司营收下降的主要原因是国内和中东收入大幅萎缩。国内收入从去年同期的181亿元降至82亿元，降幅达55%；中东则因去年同期沙特大项目集中交付，从57亿元骤降至11亿元，降幅达91%。
从业务结构看，储能系统已成为阳光电源第一大业务板块，收入占比达到50%。上半年储能发货量25GWh，同比增长28%，但储能业务收入同比下降13.18%，毛利率下滑7.49个百分点至32.43%。公司解释称，毛利率下滑主要受碳酸锂等原材料成本上涨影响。
光伏逆变器等电力电子转换设备则展现出较强韧性：营收虽同比下降19.17%，但毛利率同比上升6.98个百分点至42.72%。公司整体毛利率为35.92%，同比增加1.56个百分点。
展望下半年，阳光电源表示储能毛利率需逐季度观察确收区域结构和碳酸锂成本，长期看电力储能毛利率会“稳中有降”——“这并不全是坏事，会避免一些恶性竞争，有利于行业健康发展”。
中国制造与美国市场的错位
禁令的冲击力，取决于美国市场对中国设备的依赖程度。据Wood Mackenzie数据，2025年全球前十逆变器企业中有六家是中国企业，中国厂商全球市占率接近80%。在美国大型地面电站市场，中国企业出货占比约50%，集中式逆变器占53%，而美国本土厂商仅能满足约7%的市场需求。
美国本土产能存在明显缺口。Wood Mackenzie统计显示，厂商已公布的美国光伏逆变器和储能PCS制造规划到2027年底将超过100GWac/年，但2026年至2027年仍可能出现供应紧张和价格上涨。代表美国光伏安装商和新能源开发商的行业协会已发出警告：突如其来的禁令将立刻推高光伏、储能设备售价，而西方逆变器厂商产能完全不足以大规模替代中国供货。
从中国企业的视角看，美国市场的重要性正在发生变化。据券商测算，随着中国、欧洲、中东等地大储需求因经济性提高和新能源消纳等因素强劲增长（2026年增速预计超50%），而美国需求增速放缓（2026年预计约20%），阳光电源2026年美国业务占比预计将降至约25%。海关数据显示，2025年中国逆变器出口总额达90.4亿美元，其中对美出口仅2.9亿美元，占比约3%。
地缘政治下的全球化重构
从FCC的“新老划断”到总统行政令的“国家紧急状态”，美国对电力设备的限制已从单一产品的准入管理，升级为对整个电力系统供应链的地缘政治博弈。新能源设备正从贸易摩擦的工具，变成基础设施安全的筹码。
对阳光电源这样的龙头企业而言，挑战在于如何在收缩美国业务的同时，保持全球增长叙事。公司海外收入占总营收比重已从2025年的60.54%提升至2026年上半年的73.40%——全球化程度越高，单一市场的政策波动带来的冲击反而越可控。
第14420号行政令的实施细则要等到2026年底才能完全落地。在此之前，阳光电源和其他中国电力设备企业还有一段政策真空期可以调整布局。正如公司在交流中所说：“美国业务不会断崖式消失。”但“不会断崖”与“能够增长”之间，隔着的是地缘政治无法预测的下一步。
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