26中石油时政，去年压的挺准，今年继续，背完稳了！ | 三桶油
数据背后的分化：高油价红利并非均匀分布
2026年上半年，国际原油均价同比上涨超过两成，直接推高了三大国有石油公司的利润水位。据公司财报，中国石油、中国石化、中国海油合计实现归母净利润2154亿元，日均净赚约11.9亿元。中国石油以1039.36亿元居首，中国海油以858.18亿元刷新自身纪录，中国石化则录得256.27亿元、同比增长19.3%。
三家公司的利润增速均达到两位数，但利润结构差异显著。中国海油作为纯上游勘探开发企业，净利率超过35%，桶油主要成本仍控制在30美元/桶油当量以下，高油价几乎直接转化为利润。中国石油的上游油气与新能源板块贡献经营利润1004.48亿元，占其总经营利润的大头。中国石化的勘探及开发板块实现经营收益287亿元，同比增长21.5%，但炼油与化工板块的利润弹性明显弱于上游。
当事人视角：产量与价格的平衡术
在高油价窗口期，三家公司的策略选择并不相同。中国海油副董事长、首席执行官、总裁黄永章在中期业绩会上回应称，中东形势变化对公司整体运营影响不大，部分项目已恢复至冲突前产能水平。他强调，公司主营业务是油气生产，勘探与开发投入首先追求产量增长，“利润就在每一桶油中”。
这一表述揭示了上游企业的核心逻辑：在油价上行周期中，产量增长与成本控制共同决定利润弹性。据财报，中国海油上半年净产量同比增长3.7%至398.7百万桶油当量，国内外产量均创新高。中国石油的国内天然气产量和油气当量产量创历史同期最好水平，但海外原油产量同比下降14.2%，主要受中东项目产量下降影响。中国石化则在国内油气当量产量创历史同期新高的同时，面临进口原油采购成本上升的压力。
炼化与销售：高油价的另一面
油价上涨对上游是利好，对炼化和成品油销售环节则是成本挤压。中国石油上半年加工原油655.3百万桶，同比下降5.6%；成品油产量同比下降8.8%。公司将原因归结为油价上升和新能源替代导致成品油市场需求下降。不过，其炼油化工和新材料板块经营利润仍同比增加34.69亿元，乙烯产量同比增长20.8%，新材料产量同比增长61.4%，显示化工产品结构向高附加值方向调整。
中国石化的炼油板块毛利率为5.2%，同比增加3.7个百分点。炼油毛利达到453元/吨，同比增长44.1%。据财报解释，航煤、石脑油及炼油副产品毛利改善，抵消了进口原油采购贴水和运费上涨的影响。这一数据说明，炼化环节的利润修复并非来自成品油需求走强，而是副产品与中间品的价差变化。
利润集中与行业隐忧
剔除金融股后，中国石油上半年位居A股“盈利王”，中国海油、中国石化也进入盈利前十。高油价带来的利润虹吸效应，使上游资源类企业在A股盈利榜上的权重进一步上升。但成品油需求下降、新能源替代加速、以及地缘局势反复带来的油价波动，仍是下半年利润持续性的主要变量。
据公开市场数据，上半年布伦特原油期货均价为87.60美元/桶，同比上涨23.7%；WTI均价为82.77美元/桶，同比上涨22.6%。油价在一季度末快速冲高后震荡回落。若下半年油价中枢下移，三家公司的利润增速可能同步放缓，尤其是对油价敏感度最高的中国海油。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
